策略研究周度报告：“五一”假期事件梳理及市场展望

　　本周国内重要事件：（1）4月份，制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点，主要受外部环境变化影响。非制造业PMI和综合PMI分别为50.4%和50.2%，比上月下降0.4个百分点、0.8个百分点，但继续保持在扩张区间。

    　　（2）2025年“五一”假期，消费和旅游市场迎来了爆发式增长。据交通运输部数据，“五一”假期，全社会跨区域人员流动量预计达到14.2亿人次，同比增长约4.5%，有望创下历史同期新高。据猫眼专业版数据，截至5月4日15时11分，2025年五一档（5月1日-5月5日）总票房（含预售）破6亿。

    　　本周海外重要事件：（1）当地时间4月30日，特朗普签署两项针对汽车行业的文件，进一步放松汽车制造商的关税负担：一是宣布进口汽车无须叠加钢铝关税；二是向在美国生产和销售整车的汽车制造商提供3.75%的小额退税。

    　　5月2日，商务部称，美方近期通过相关方面多次主动向中方传递信息，希望与中方谈起来。对此，中方正在进行评估。（2）2025年第一季度经通胀调整后的美国GDP年化下降0.3%，远低于过去两年约3%的平均增速，主要原因是关税实施前进口激增以及消费者支出放缓。（3）美国4月非农就业数据强劲，失业率保持稳定。但美国上周初请失业金人数为24.1万人，预期22.4万人，表明关税政策对就业市场的影响有滞后。

    　　本周市场表现回顾：（1）权益市场：本周（4月28日至5月2日），全球主要股指多数上涨，国际贸易局势缓和，市场情绪整体回暖，促进股市反弹。

    　　其中，恒生科技指数本周涨幅居前，上涨5.24%。欧洲股市、美股集体上涨。

    　　全A指数表现持平，上证指数、沪深300分别下跌0.49%、0.43%，创业板指上涨0.04%。（2）债券市场：本周10年期美债收益率上行至4.33%，主要受美国4月非农就业数据超预期及制造业PMI扩张影响，市场对美联储降息预期进一步降温。10年期中国国债收益率下行至1.62%附近，因国内经济数据疲软叠加央行释放宽松信号，市场对降准降息预期升温，政策刺激预期推动债市走强。（3）商品市场：贵金属黄金、白银承压，美元走强及美国通胀预期降温削弱其避险吸引力；国际原油价格显著回落，主因OPEC+超预期增产。（4）汇率市场：美元指数走强至100.04，因美国经济数据韧性支撑美联储推迟降息预期。

    　　投资展望：未来关税政策和经济前景仍面临较高不确定性，但随着中国“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”，A股市场和港股市场应对外来冲击的能力稳步提升。（1）A股市场：宏观政策将继续为A股市场的稳定和活跃提供有力支持。重点关注以下领域：安全边际较高的资产、作为中长期配置主线的科技板块、政策提振下的大消费板块。（2）港股市场：

    　　积极有为的宏观政策有望带动港股盈利稳中有升，且当前港股估值处于历史中低水平。配置方面，建议关注受益于扩大内需政策的消费板块、自主可控程度提升的科技板块、贸易依赖度较低以及股息率较高的板块。

    　　风险提示：国内政策效果不确定风险；关税政策扰动风险；市场情绪不稳定风险。