周度经济观察：内需维持稳定 外需压力初现
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2025-05-05 21:13:12
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内容提要
4 月PMI 的量价和分项数据表明，美国对华关税政策升级以来出口明显降温，总需求收缩压力有所增加，二季度经济相对一季度或将减速。
五一期间人员流动、景区游客人数和消费数据表明，居民消费活动在稳步恢复。居民出行与以旧换新政策相关性较低，这暗示居民消费的恢复更多源于自发的消费倾向回升，这一趋势在中期有望维持。
4 月美国新增非农就业数据大幅减速，失业率维持高位，工资增速小幅下滑，这些数据表明美国劳动力市场在持续降温。一季度GDP 数据与4 月劳动力市场数据显示特朗普政策不确定性对经济的影响已经显现，未来这一影响或将延续。
风险提示：（1）地缘政治风 险 （2）政策出台超预期
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