每周经济观察第18期：五一假期出游：量增长 价趋稳

　　核心观点：

    　　五一假期，居民出行的量继续高增，同时价格也在趋稳。量的层面，跨区域出行人数、省市接待游客数、机酒订单、出入境人数，表现均较好。价的层面，随着出行热度高涨，机票酒店价格趋稳。

    　　1、假期出游的整体特征：量增长，价趋稳

    　　假期出游，量稳健增长。跨区域出行人数、省市接待游客数、机酒订单，表现均较好。①全社会跨区域人员日均流动量，假期前三日同比增长5.8%（春节为6%）；②省市游客数据，我们统计的11 省市数据来看，有8 省市接待游客数实现双位数增长；③机酒订单，多个平台数据显示，假期机票、酒店预定量实现双位数增长。

    　　量增长带动价格趋稳。平台机票、酒店价格，持平去年或略有增长。如据人民日报4 月底报道，“在线旅游预订平台数据显示……从平均支付价格来看，热门目的地有七成以上机票价格同比上涨。但得益于燃油附加费降低，上涨幅度大多在2%-5%之间”。

    　　2、假期出游的结构特征：长线爆发、跨境双向升温、县域逆袭长线爆发。假期居民出行距离拉长，与长途出行挂钩的民航客运量，前三日同比增长12.5%，高于全社会跨区域人员流动量增速。平台上的跨市订单也有明显增长，如携程数据显示，相较清明节假期，“五一”游客出行距离呈现显著延伸的特点，假期首日跨市旅游订单的占比达到90%。

    　　跨境双向升温。假期全国口岸日均出入境人员预计同比增长27%；部分平台出入境订单实现翻倍增长。

    　　县域逆袭。县域高星级酒店反超高线城市，游客更注重体验感和性价比。如美团旅行数据，假期县城高星酒店预订量同比增长超80%。

    　　3、地区及商品消费：部分地区表现稳健，家电电子维持高增地区消费数据表现稳健。我们统计了5 省市假期消费数据。除天津外，其余4省市假期消费增速均高于6%：南京（8.7%）、四川（7.8%）、河南（6.7%）、湖北（6.35%）、天津（1.7%）。

    　　服务消费好于商品消费。天津、河南、湖北等地餐饮增速均好于零售增速。

    　　家电电子维持高增，黄金消费回暖。受益于以旧换新政策，平台及部分地区家电、电子消费实现双位数高增长。受价格波动+促销活动影响，假期黄金消费市场持续升温。

    　　每周经济观察：

    　　（一）景气向上：

    　　1、基建：石油沥青装置开工率震荡上行。4 月3 日-4 月30 日四周，石油沥青装置开工率平均为28.8%，3 月为26.9%。

    　　2、贸易：中国港口集装箱吞吐量继续反弹，但新出口订单明显下滑。4 月27日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比+6.6%，前值+6%；四周累计同比为7.3%。4 月，中国制造业PMI 新出口订单指数降至44.7%，3 月为49%。

    　　（二）景气向下

    　　1、耐用品消费：汽车零售继续回落。4 月第四周，乘用车零零售增速7%，前值17%。4 月前27 日，乘用车零售增速同比10.1%。3 月全月为+14.4%。

    　　2、土地：周度溢价率继续回落。截至5 月4 日，百城土地溢价率为2.66%，4月前四周平均为7.6%；3 月全月为13.24%。

    　　3、物价：油价大幅走弱，金价继续小幅回调。COMEX 黄金收于3225 美金/盎司，下跌1.4%。美油、布油分别下跌7.5%、8.3%。

    　　债券发行：截至5 月4 日，27 个地方披露了2025 年5 月/Q2 地方债发行计划（含已知发行），其中新增专项债发行计划已披露3944 亿/9969 亿（2024 年同期，已披露地区实际发行4238 亿/7339 亿）。

    　　利率：债券收益震荡。截至4 月30 日，1 年期、5 年期、10 年期国债收益率分别报1.4599%、1.5163%、1.6243%，较4 月25 日环比分别变化+0.98bps、-2.70bps、-3.63bps。

    　　风险提示：经济数据更新不及时。