中观景气度系列二：去库压力仍存 关注原料行业

　　中观事件

    　　4 月中国制造业PMI 为49（-1.5 pct MoM），处于扩张区间的行业环比减少3 个，处于收缩区间的行业环比增加3 个；非制造业PMI 为50.4（-0.4 pct MoM），处于扩张区间的行业环比持平，处于收缩区间的行业环比持平。

    　　核心观点

    　　制造业

    　　总体：4 月制造业PMI 近五年分位数位于6.7%，变动-62.7%。其中，5 个行业制造业PMI 处于扩张区间，环比减少3 个，同比减少4 个。

    　　供给：暂缓。4 月制造业PMI 生产指数为49.8 ，环比减少2.8 个百分点；其中，9 个行业出现环比改善，6 个行业出现环比回落。

    　　需求：暂缓。4 月制造业PMI 新订单为49.2，环比减少2.6 个百分点。其中，8 个行业出现了环比改善，7 个行业出现了环比回落。

    　　库存：去库延续。4 月制造业PMI 产成品库存环比增加0 个百分点至47.6 ，其中4 个行业库存环比回升，11 个行业库存环比回落；3 月制造业PMI 原材料库存环比减少0.4 个百分点至47.3 ，其中5 个行业库存环比回升，10 个行业库存环比回落。

    　　非制造业

    　　总体：4 月非制造业PMI 近五年分位数位于23.7%，变动-10.1%。其中，11 个行业非制造业PMI 处于扩张区间，环比持平，同比减少3 个。

    　　供给：就业放缓。4 月非制造业PMI 雇员指数为46.3 ，环比持平。其中服务业环比增加0.1 个百分点，建筑业环比减少0.4 个百分点。

    　　需求：需求回落。3 月非制造业PMI 新订单为46.4 ，环比减少0.7 个百分点。其中，服务业新订单环比减少0.4 个百分点，建筑业新订单环比减少2.6 个百分点。

    　　库存：去库延续。3 月非制造业PMI 库存为45.3 ，环比减少0.1 个百分点，其中服务业环比减少0.1 个百分点，建筑业环比减少0.7 个百分点。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险