宏观利率周报：在岸离岸汇差大幅收窄 稳增长目标下资金面收紧可能性较低

　　研报摘要

    　　核心观点：10 年期国债利率下限是银行间资金成本，上周债券利率随DR001 出现下行。5 月仍有基本面利多因素，关税拖累出口的压力逐步兑现，汇率保持定力，尚未通过贬值对冲。央行“稳增长”目标下，资金面收紧可能性较低。与此同时，随财政政策加快推进，债券市场或迎来供给高峰，短期收益率能否突破前低仍需同时关注配置资金是否持续入场形成增量。

    　　行情回顾：连续两周横盘后，市场再次出现抢跑行情。上周二公开市场净投放1200亿元，DR001 下行至1.5378%，流动性环境的改善支撑各期限收益率进一步下探，至4 月30 日10 年期国债收益率下行至1.6243%。

    　　利率市场要闻：（1）中央政策。国家主席习近平在上海考察时强调加快建成具有全球影响力的科技创新高地，访问金砖国家新开发银行，强调推动人工智能健康有序发展。中国代表在世贸会议呼吁成员团结合作。（2）货币财政政策。央行行长潘功胜会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃，出席并主持东盟与中日韩财长和央行行长会。央行召开落实金融“五篇大文章”总体统计制度动员部署会议。

    　　财政部部长蓝佛安《更加积极财政政策的科学设计与成功实践》。国家发改委表示大量储备政策将二季度将落地，发布“两重两新”政策更新。（3）金融产业政策。民营经济促进法通过。中证协发布《证券公司董事、监事、高级管理人员及证券从业人员投资行为管理指引(试行)》。国家发改委、能源局发布通知，2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，全面开展连续结算运行。《关于开展市场准入壁垒清理整治行动 促进全国统一大市场建设的通知》发布。《关于促进能源领域民营经济发展若干举措的通知》发布。中央财政将加大数据基础设施项目支持。（4）经济金融数据。文旅热度新高。服务贸易较快增长。制造业PMI 景气放缓。按揭利率维持较低位置。香港汇率触及强方兑换保证。多家民营银行下调存款产品挂牌利率，甚至出现存款利率“倒挂”现象。（5）海外动态。美国进口汽车免于铝和钢的重叠关税。主要经济体制造业PMI 景气放缓。洛杉矶港口数量大幅下降。美国一季度GDP 负增长。日本暂缓加息。

    　　风险提示：资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。