4月非农点评：就业相对稳健 但未来仍有下行风险

　　4 月非农就业报告要点：美国4 月非农新增就业人数17.7 万人，低于3 月但高于预期， 2、3 月新增就业人数合计下修5.8 万人。虽然4 月劳动参与率意外回升至62.6%，但4 月失业率维持4.2%不变，且关键的U6 失业率连续2 个月下降至7.8%，表明当前的美国就业市场仍相对稳健，关税政策的冲击尚不明显。美国4 月平均每小时工资增速环比为0.2%，同比为3.8%，双双低于预期。

    　　点评解析：就业整体仍相对稳健：美国4 月非农新增就业人数高于预期，加上在劳动参与率意外回升的背景下，失业率仍维持稳定且U6 失业率下降，表明美国当前的就业市场仍相对稳健，关税政策的冲击尚不明显。故在4 月非农就业报告公布后，美联储降息的紧迫性降低，5 月大概率继续按兵不动，且市场对美联储年内首次完全降息的定价从6 月后移至7 月。对于6 月能否降息仍需取决于经济、就业等经济数据的下行幅度，但基于关税政策对经济的影响尚未完全体现，未来美国经济“滞胀”风险或仍旧较高。受降息紧迫性下降影响，美债收益率上行，10 年期美债收益率突破4.3%关口，创1 周新高；同时4 月非农的相对稳健和此前美国4 月ISM 制造业PMI 意外高于预期均缓和了美国经济短期的衰退风险，美股三大股指集体上涨。

    　　但就业数据未来仍有走弱风险：4 月非农服务业和制造业就业情况的分歧表明美国就业市场“并不强”，且未来关税政策对就业市场的负面拖累或逐步显现，我们认为二季度就业数据仍有下行风险。美国NFIB 企业招聘意愿近3 个月持续下滑、至4 月26 日当周美国初请失业金人数也大幅反弹等，这一系列前瞻指标也暗示美国就业数据后续有走弱风险。其次，美国长期失业人群占比有所提升，职位空缺率也呈持续下滑趋势，或意味着就业市场总体仍在放缓。

    　　个人建议，仅供参考！