12月金融数据点评：化债推动社融回升

　　2024 年12 月社会融资规模增加28507 亿元，同比多增9181 亿元。社融存量增速录得8.0%,比前值上升0.2pct。从结构上看，政府债券是社融增长的主要支撑，占社融同比增量90%，是增量结构中最大的贡献指标。而贷款是主要拖累。12 月人民币新增贷款9900 亿元，好于预期。从结构上看，居民端优于企业端。12 月居民贷款短期与中长期贷款均呈现修复趋势。

    　　或受春节假期影响，消费需求在12 月提前释放，对居民短期贷款形成正向带动。而得益于地产回暖，12 月30 城商品房成交面积和数量持续上升，推动居民端中长期贷款增加。反观企业端，12 月企（事）业单位中长期贷款是信贷增长的核心拖累，或是受集中化债影响，城投平台贷款提前偿还，企业端存量债务减少，从而影响新增贷款规模。

    　　12 月M1 同比增速超预期回升2.3pct 至-1.4%，反应企业与居民现金流量表或开始改善。主要原因一方面是因为地产回暖，居民存款向房企活期现金流转移，另一方面则是债务置换推动政府存款流向企事业单位。12月M2 同比增速录得7.3%，财政资金加快落地仍是主要支撑。

    　　风险提示：政策落地效果不及预期；经济恢复不及预期；市场恢复不及预期。