宏观报告：简评5月7日三部委新闻发布会

2025 年5 月7 日，三部委召开新闻发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，对此有以下学习体会：

    第一，会议超预期。首先是召开时间，昨天下午才提前公告的。其次是均为一把手出席，市场之前对出席的“负责人”级别有诸多讨论。最后是政策超预期，货币政策降准降息，三部委多措并举稳楼市稳股市。除了落实4 月25 日政治局会议外，可能也和4 月官方制造业PMI 弱于季节性有关。

    第二，市场反应相对平稳。预告一揽子金融政策后，A 股波动不大，在岸人民币兑美元汇率窄幅震荡，长端利率上行。对比924 新闻发布会看，本次新闻发布会期间市场表现相对平稳，一方面是因美国对等关税政策落地后，中国各类稳市场政策取得了积极成效，这和924 之前市场预期整体偏悲观截然不同；另一方面则是此前已多次定调“择机降准降息”，市场对双降已有一定预期，稳楼市稳股市也是924 后一直在做的事情。

    第三，一揽子金融政策做了全面部署。货币政策方面，数量型、价格型和结构型政策同步出台，包括降准0.5 个百分点、下调政策利率0.1 个百分点、结构性货币政策工具和个人公积金贷款利率均下调0.25 个百分点等，围绕现有结构性货币工具和创设新的工具做了5 项安排。金融监管政策方面，围绕支持房地产新发展模式、支持保险资金投资股票、支持小微企业和民营企业等，推出了八项增量政策。持续稳定和活跃资本市场方面，全力巩固市场回稳向好态势、突出服务新质生产力发展这个重要着力点、大力推动中长期资金入市。

    第四，一揽子金融政策落地后，后续市场将关注三点。一是中美接洽后关税谈判的进展，美方已多次表态对华高关税难持续，看二季度能否下调一部分。二是何时出台扩内需的增量政策，我们认为关键要看5 月各项经济数据，6 月有可能围绕促消费和扩大基建投资推出新政策。三是供给侧政策如何推进，4 月2 日中办国办联合发布《关于完善价格治理机制的意见》，时隔10 年再次高级别出台价格相关的重磅文件。重点行业去产能、公用事业价格改革可能在二季度落地，不过基于稳就业的考虑，推进力度预计将弱于2016 年的供给侧改革。

    风险提示：政策推进节奏不及预期，地缘冲突超预期升级。