5月7日金融三部委联合新闻发布会解读：以稳促进

事项：

    国务院新闻办公室于2025 年5 月7 日（星期三）上午9 时举行新闻发布会，请中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，并答记者问。

    解读：

    与去年“9.24”三部门联合发布会相似，本次联合新闻发布会也推出了诸多重磅政策，在内外部复杂形势下，着力稳市场稳预期。政策涉及扩内需、稳外贸、促科创、防风险等诸多方面，也重点对资本市场和房地产提供了支持。我们对核心政策及其影响做简要梳理和解读：

    央行：时隔七个月再迎“双降”

    潘功胜行长在发布会上表示：“为贯彻中央政治局会议精神，进一步实施好适度宽松的货币政策，人民银行将加大宏观调控强度，推出一揽子货币政策措施”。

    本次央行推出的十项支持性政策，具有鲜明的“量价双降”+“结构突出”的特点。

    总量方面，这次采取量价“全面双降”模式。去年9 月24 日金融支持经济高质量发展新闻发布会以来， 虽然在年底中央经济工作会议明确定调“适度宽松的货币政策”，但是在过去七个多月的时间里，一直是总量货币政策的真空期。本次发布会宣布“全面双降”，是货币政策强化逆周期调节的积极举动，体现了当前宏观调控的前瞻性、针对性和有效性。

    降准方面，本次采用“常规性降准+结构性降准”相结合的全面措施。一是降低存款准备金率0.5 个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1 万亿元。此次下调后，大型存款类金融机构准备金率下降至9%，中小型存款类金融机构下降至6%，整体存款准备金率的平均水平将从原来的6.6%降低到6.2%，绝对水平回到20 年前的低位。二是阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的5%调降为0%。虽然上述机构存款占比较小，但是此次下调幅度巨大，将有效增强这两类机构面向汽车消费、设备更新投资等领域的信贷供给能力。综合来看，我们认为上述措施将有利于保持市场流动性充裕，降低银行负债成本，稳定净息差，进一步加强对实体经济的支持能力。

    降息方面，本次也迎来普降。政策利率、LPR、各类结构性货币政策工具利率以及住房公积金贷款利率均宣布不同程度下调。首先政策利率来看，公开市场7 天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，绝对水平创近些年新低。政策利率的下调也将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1 个百分点，预计后期商业银行存款利率也会迎来相应下调，在呵护净息差的基础上，带动社会综合融资成本下行。其次结构性货币政策工具利率方面，再贷款利率从目前的1.75%降至1.5%，抵押补充贷款（PSL）利率从目前的2.25%降至2%，预计每年可节约银行资金成本大概150-200 亿元，推动银行加力支持经济结构转型。再次，住房公积金贷款利率方面，时隔一年也下调了25BP，5 年以上从2.85%下调至2.6%，5 年以下从2.35%下调至2.1%，上一次调整则是去年5 月18 日。

    结构性政策是本次央行“一揽子”措施的另一个重点，具体包括八项工具。

    从工具类型看，大致可以分为结构性降息、结构性降准、新设/扩容/合并再贷款工具等。考虑到再贷款工具主要通过利率优惠对特定领域的信贷投放进行结构性激励，其本质类似于结构性降息。若后续财政对结构性工具进行进一步贴息，则其定向降息的效果将更为明显。

    潘功胜行长在发布会强调了结构性工具作为货币政策重心的原因：“在中国经济运行中……很多矛盾和挑战是结构性的，结构调不好，总量调控也很难发挥有效作用”。这与我国央行近年注重“精准滴灌”，避免“大水漫灌”的总体思路相吻合。

    此外，需要看到，当前总量政策空间仍面临一定约束，对其使用较为慎重。

    降息方面，尽管近期汇率弹性显著改善，中美汇率距离7.35 的关键点位拉开空间，但我国银行净息差压力仍在持续加大。近年来，在金融支持实体经济的大背景下，银行净息差持续收窄，今年一季度位于1.52%，已低于自律机制考核中1.80%及以上的合意区间。净息差关系到金融持续支持实体经济的能力，一方面， 净息差是银行抵御风险的“缓冲垫”，适当的净息差对维护金融体系的稳健运行至关重要；另一方面，净息差也是银行加大信贷投放的直接激励。

    降准方面，在现有的准备金体系下，空间也已相对逼仄。本次50BP 降准落地后，银行体系综合法准率将从6.6%下降至6.2%，距离5%的执行下限仅120BP 左右的空间，若考虑小型银行法准率保持不变的情况，大致对应未来3 次50BP 降准空间。

    因此，在这样的情况下，结构性降准降息的“性价比”凸显。

    尽管公布的结构性工具涵盖的领域比较广泛，但大体可以分为三大类，即：提振内需、发展科创和支持资本市场。

    提振内需方面，针对性举措包括：

    1）通过降低个人住房公积金利率25BP，加大“稳地产”支持力度，促进房地产市场止跌企稳。此外，公积金利率调降也将压降有贷居民利息支出，预计每年节省超过200 亿元，这有助于提振居民的消费能力，对“促消费”提供支撑。

    2）对汽车金融公司和金融租赁公司定向降准500BP，有望提升这两类主体“宽信用”的能力并降低其资金成本，分别加强对汽车消费和设备以旧换新的支持力度。

    3）新设“服务消费与养老再贷款”，额度为5000 亿元，定向支持服务消费和养老机构。如前所述，由于调降后（-25BP）的再贷款利率低于同期限资金约20-30BP，设立再贷款等同于对这类机构进行定向降息。

    4）扩容“支农支小再贷款”3000 亿元，总额度扩充至3 万亿元。该再贷款主要用于鼓励银行扩大对于涉农、小微和民营企业的低息贷款投放，有助于“稳主体”，进而“保就业”。就业不仅是最大的民生，也是促进内需的核心保障。

    发展科创方面，主要的措施包括两个方面：

    1）增设“科技创新债券风险分担工具”。其本质仍是再贷款，用于支持购买科创债，并通过与地方政府、市场化增信机构共同担保等增信措施，为科创企业和PE/VC 等机构发行低成本、长期限的科创债提供支持。

    2）扩大“科技创新和技术改造再贷款”额度3000 亿元，总额度将达8000 亿元。

    支持资本市场方面，主要涉及将去年四季度设立的证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款的额度合并使用，便于统筹调度，最大化利用8000 亿元的总额度。

    金管总局：八项措施加力，应对外部冲击

    李云泽局长表示，今年来的金融监管工作可以总结为三点：一是金融运行总体稳健。前4 个月银行资本充足率、保险偿付能力充足率稳中向好，不良贷款率同比下降约0.1pct，拨备覆盖率同比上升约10pct。二是监管政策效应持续显现。修订出台公司治理、监管评级、消费者保护等各类制度30 余项。制定银行业、保险业、资管业等领域高质量发展意见。完善资本补充机制，大型商业银行资本补充工作正在加快实施。

    三是服务质效有力提升。前4 个月为实体经济新增融资约17 万亿。

    本次金管总局共公布八项增量措施，主要从稳市场、稳经济和促转型三方面切入。

    稳市场政策，主要包括稳房地产市场和稳定资本市场两个方面：

    1）加快出台与房地产发展新模式相适配的融资制度，助力持续巩固房地产市场稳定态势。截至目前，房地产“白名单”贷款审批通过金额增至6.7 万亿元；加快出台房地产开发、个人住房、城市更新等贷款管理办法。今年一季度房地产贷款余额增加7500 多亿元，其中新增个人住房贷款创2022 年以来单季最大增幅，住房租赁贷款同比增长28%。事实上，近期我国房地产市场，特别是二手房成交出现明显的“小阳春”行情，前期政策显现一定效果，但仍需加力巩固。

    2）进一步扩大保险资金长期投资试点范围，近期拟批复600 亿，为市场引入更多增量资金。2024 年9 月金融办、证监会发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》，2025 年1 月22 日六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。今年上半年试点批复集中落地，目前纳入保险资金长期投资改革试点的金额已近两千亿。

    3）调整优化监管规则，进一步调降保险公司股票投资风险因子10%，支持稳定和活跃资本市场。推动长周期的考核机制，促进“长钱长投”。

    稳经济主要从支持小微民营企业、支持外贸两方面入手：

    1）尽快推出支持小微企业、民营企业融资一揽子政策，做深做实融资协调工作机制，助力稳企业稳经济。

    重点从四个方面发力：（1）增供给，加大首贷、续贷、信用贷的投放，带动普惠型小微企业贷款增速高于各项贷款的平均增速。（2）降成本，及时传导市场利率红利和内部资金转移定价的优惠，同时规范机构与第三方的合作，促进综合融资成本稳中有降。（3）提效率，推动银行简化内部流程，灵活满足各类投资需求，缓解企业资金的周转压力。（4）优环境，强化财税、产业监管等相关政策的协同，在担保征信、信用修复、发行标准等方面，加快完善相关制度。目前来看，小微企业融资协调工作机制已发放贷款12.6 万亿元。无还本续贷政策自去年9 月扩围以来，累计为中小微企业续贷4.4 万亿元，更好满足了企业接续融资需求。

    2）制定实施银行业、保险业护航外贸发展系列政策措施，对受关税影响较大的市场主体提供精准服务， 全力帮扶稳定经营、拓展市场。具体来说，加力稳定出口，优化出口信用保险监管政策，提高承保能力，提供优惠费率，实施快赔预赔，稳定企业接单和出口信心，督促机构做好跨境电商等，引导银行推出综合性一站式服务，支持外贸新业态发展。今年前四个月短期出口信用险承保金额同比增长15.3%，为稳外贸提供了有力支持。

    促转型主要分为并购、投资、保险三方面：

    1）修订出台并购贷款管理办法，促进产业加快转型升级。今年3 月金管局试点适度放宽《商业银行并购贷款风险管理指引》，对于“控股型”并购，将贷款占企业并购交易额“不应高于60%”放宽至“不应高于80%”，贷款期限“一般不超过七年”放宽至“一般不超过十年”。

    2）将发起设立金融资产投资公司的主体扩展至符合条件的全国性商业银行，加大对科创企业的投资力度。

    近日即将陆续批复金融资产投资公司，今天将批复1 家，推动加大对科创企业的投资力度。

    3）制定科技保险高质量发展意见，更好发挥风险分担和补偿作用，切实为科技创新提供有力保障。支持更多以共保体方式为重大科技攻关提供保障，推动研发机器人、低空飞行器等新兴领域保险产品。

    证监会：为资本市场注入更多的确定性

    吴清主席在发布会上强调：证监会将“坚持‘两强两严’，坚定不移办好自己的事，既努力在市场运行上体现“稳”，同时在激发市场活力、强化市场功能上体现‘进’”。并推出七项举措，涉及“稳市场”，支持新质生产力融资和推动中长期入市等方面。

    在全力巩固市场回稳向好方面：

    1）促进资本市场的稳定运行是近期政策的重点。2024 年4 月，国务院出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（资本市场新“国九条”），以“在服务国家重大战略和推动经济社会高质量发展中实现资本市场稳定健康发展”为总体要求，并且提出了“增强资本市场内在稳定性”“加强战略性力量储备和稳定机制建设”等。2025 年政府工作报告指出“加强战略性力量储备和稳市机制建设”。

    2025 年4 月25 日中央政治局会议进一步强调，要“持续稳定和活跃资本市场”。

    针对可能出现的风险事件，吴清主席指出要“强化市场监测和风险综合研判，动态完善应对各类外部风险冲击的工作预案”；对于“平准基金”，吴清主席指出，全力支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”作用；同时表示，将配合中国人民银行健全支持资本市场货币政策工具长效机制，更好发挥市场各参与方的稳市功能。

    突出服务新质生产力发展方面：

    1）完善科创板、创业板建设，更好服务新质生产力发展。2024 年4 月，证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》（资本市场服务科技企业“十六条”），提出建立全链条“绿色通道”，优先支持突破关键核心技术的科技型企业上市融资、并购重组及债券发行，优化未盈利科技型企业上市条件等措施。2024 年6 月，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（“科创板八条”），旨在通过强化制度创新、优化融资环境、支持并购重组等举措，进一步提升科创板对“硬科技”企业的支持力度，推动科技创新和新质生产力发展。

    本次新闻发布会上，吴清主席表示，近期将出台深化科创板、创业板改革政策措施，择机会发布，在市场层次、审核机制、投资者保护等方面进一步增强制度包容性、适应性，同时尽快推动典型案例落地。

    2）并购重组是资本市场服务新质生产力的重要一环。2024 年9 月，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（“并购六条”），指出支持上市公司向新质生产力方向转型升级，鼓励上市公司加强产业整合等。证监会将抓紧发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》和相关监管指引，更好发挥资本市场并购重组主渠道作用。

    3）大力发展科创债。发行债券是科创企业的重要融资方式，2025 年2 月，证监会印发《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，指出：加大多层次债券市场对科技创新的支持力度；推动科技创新公司债券高质量发展，优化发行注册流程，鼓励有关机构按照市场化、法治化原则为科技型企业发债提供增信支持，探索开发更多科创主题债券；将优质企业科创债纳入基准做市品种，加大交易所质押式回购折扣系数的政策支持。

    吴清主席强调，证监会将大力发展科技创新债券，优化发行注册流程，完善增信支持，为科创企业提供全方位、“接力式”的金融服务。

    大力推动中长期资金入市方面：

    推动中长期资金入市是资本市场高质量发展的重要内容，也是构建支持“长钱长投”的体系的重要组成部分。资本市场新“国九条”指出“大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量”。2024 年9 月，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，提出大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。2025 年1 月中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。2025 年政府工作报告指出，深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设。

    上市公司质量是中长期资金投资的基础，对此证监会将“引导上市公司完善治理、改善绩效，持续提升投资者回报”。对于中长期资金，要更大力度“引长钱”，协同各方继续提升各类中长期资金入市规模和占比。

    对于中长期资金的重要来源——公募基金，将抓紧印发和落实《推动公募基金高质量发展行动方案》。证监会将努力形成“回报增—资金进—市场稳”的良性循环。

    风险提示

    海外市场波动，海外经济进入衰退；本报告中提及的产品和公司仅作为案例梳理，不构成投资依据。