宏观观点：美联储5月如期继续暂停降息 并排除“先发制人”可能性 降息还需“边走边看”

　　5 月美联储会议继续暂停降息，已连续三次会议暂停降息。我们认为会议声明和美联储主席鲍威尔会后发布会对今年的降息态度依然是偏鸽的。具体地说：

    　　会议声明继续强调经济不确定性的进一步上升。会议声明相较3 月会议有三点变化：第一，在评估经济方面，会议声明在上次会议“经济前景相关的不确定性增加”的基础上加了“进一步”三个字到“经济前景相关的不确定性进一步增加”。第二，在就业和通胀的权衡上，会议声明在上次会议“FOMC 委员会会关注实现充分就业和价格稳定的双重使命上的风险”的基础上加了后半句话——“并判定更高失业率和更高通胀率的风险已经上升”。第三，在评论经济状况方面，会议声明在上次会议“最近的指标显示经济活动继续稳健扩张”的前面，添加了半句“虽然净出口波动已影响数据”。

    　　鲍威尔会后发言继续强调美联储的观望态度，6 月降息门槛或仍较高。

    　　在评价当前经济形势上，他表示经济依然稳健，虽然出现了一些负面的信号，但是美联储不会因为走弱的软数据就采取行动。他称美联储没有面临采取降息行动的压力，观望和观察是一个相当明确的决定。

    　　在评论关税对通胀的影响上，他表示关税冲击尚未到来，关税对通胀的影响可能是暂时的，反映的是价格水平的一次性变化，但通胀影响也可能更加持久。他还表示贸易谈判可能实质性改变贸易局势，也可能不会。在实现通胀和就业的双目标上，他表示若保持高关税，至少在未来一年内，美联储无法在实现目标方面取得进一步的进展。他进一步表示，在企业延迟投资决定，家庭推迟消费开支决定的形势下，美联储无法采取先发制人的行动，因为美联储实际上并不知道该如何应对这些数据，直到看到更多数据为止。

    　　浦银国际观点：我们继续维持全年降息2-3 次，每次降25 个基点的基本预测，不过首次降息时间或至少延后至7 月（此前为6 月）。虽然迄今为止硬数据还不错，但若排除前置消费和生产，并综合考虑此后关税影响，我们认为美国经济前景仍不乐观。在现行的关税政策下，我们预测至少有40%的可能性美国经济将会陷入衰退。我们预计关税对就业市场的影响最早可能在5 月的数据中就可有所反映——4 月下旬的失业金领取人数数据已经开始显著上升；而关税对通胀的影响或还有一定的时滞（至少三个月