2024年四季度宏观数据点评：四季度GDP增速超预期 “一揽子增量政策”有效带动经济增长动能回升

事件：据国家统计局2025 年1 月17 日公布的数据，2024 年四季度GDP 同比为5.4%，三季度为4.6%；全年累计增速为5.0%，上年全年为5.2%；12 月规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，11 月为5.4%，全年累计同比为5.8%，上年全年累计为4.6%；12 月社会消费品零售总额同比增长3.7%，11 月为3.0%，全年累计同比为3.5%，上年全年为7.2%；2024 年1-12 月全国固定资产投资累计同比增长3.2%，前值为3.3%，上年全年为3.0%。

    基本观点：

    整体上看，受以旧换新等存量政策和一揽子增量政策带动，四季度GDP 增速大幅回升，超出市场普遍预期。其中，伴随市场信心改善，资本市场和房地产市场活跃度显著上升，四季度金融业增加值增速加快，房地产行业下行放缓，带动此前持续偏低的服务业生产增速显著上行1 个百分点，达到5.8%，是四季度经济增速大幅反弹的主要原因。需求端方面，在以旧换新等存量政策和一揽子增量政策共同发力下，10 月以来居民消费增速加快，广义基建投资和制造业投资保持接近两位数高增，加之外需韧性超出市场预期，共同推动四季度工业生产及整体经济增长动能显著改善。

    展望2025 年，经济增长目标会继续定在“5.0%左右”，主要的挑战是外部经贸环境变数加大，外需对经济增长的贡献可能会显著减弱，与此同时，促进房地产市场止跌回稳，政策上也需要进一步加力。

    我们判断，2025 年经济运行会展现强大韧性，主要支撑来自超常规逆周期调节，新质生产力发展以及出口企业在贸易战中的抗压力能力。预计2025 年GDP 增速会在4.7%左右，继续处在中高速增长平台。