经济分析与资产展望：关税下调可带动风险偏好上升

复盘：大类资产表现

    海外：全球贸易局势进一步缓和，中美开启会谈、英美达成贸易协议，美股三大股指小幅收涨。但是总体来看，美国与主要贸易伙伴间的结构性矛盾将制约贸易谈判进程，叠加地缘冲突升级，市场呈现出较大的波动性。

    美元指数延续低位徘徊；美债利率先降后升，整体呈现震荡；黄金避险需求减弱，金价震荡回调。

    国内：中美会谈释放利好，发布会一揽子金融政策加码，叠加4 月外贸数据超预期，本周A 股表现良好。板块上看，印巴冲突升级推动国防军工板块显著上涨。降准降息，直接利好银行成本端，带动银行股上行。5 月7日，央行降准落地，“长钱“投放，叠加降息：短端利率下行，国债收益率曲线走陡。

    中美贸易会谈开启，印巴局势快速演进

    1）5 月7 日，人民银行、金融监管总局、证监会三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期。

    2）国内经济数据：抢出口延长，转口贸易大增下，4 月进出口数据展现较强韧性。能源价格下降形成拖累，4 月物价低位徘徊。

    3）中美贸易正式开启会谈。5 月10 日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦开始举行。

    4）美英达成首个贸易协议：英国政府同意在进口美国食品和农业产品方面作出让步，以换取美方降低对英国汽车出口的关税，但10%的对等关税仍被保留。

    5）印巴局势快速演进：本周印巴双方爆发了较为激烈的冲突，巴方的中国制武器在冲突中表现亮眼。5 月10 日，印巴双方宣布停火，并将于12日再次对话。

    6）通胀担忧下，美联储维持政策利率不变，市场预计年内后续降息3次，共75bp。

    资产展望：权益市场延续温和上涨

    权益方面，美国对华关税下调预期下，A 股市场延续温和上涨态势。美股方面，美国后续贸易谈判推进的难度较大，叠加美国国内经济的不确定性仍在，美股或将进入调整。

    中债利率方面，短端利率下行，利率曲线走陡后，维持目前状态水平。

    人民币汇率，汇率保持稳定。

    黄金，地缘冲突影响下，黄金维持高位。后续重点关注，中美首次接触结果，以及5 月中下旬的美国行业关税的情况。

    风险提示

    宏观经济、产业政策出现超预期变化。