宏观周报：关税影响逐步体现

　　国内：关税影响初步体现在出口数据上，出口增速对美骤降，借道东盟的转口贸易激增。尽管4 月整体出口增速远高于预期，但假如关税方面没有改善，出口增速或进一步下滑。国内降准降息落地，未来银行存款端利率下降势在必行，LPR 预期同步下降10BP，社会融资成本将进一步下降。然而在关税冲击下，政策力度能否形成对冲，市场持怀疑态度。

    　　国外：美联储按兵不动，如预期。但从鲍威尔的表述中，可知他们认为当前经济依然稳健，关税影响还未体现到经济数据中，由于通胀影响，当前不适合预防性降息。假如通胀与经济走弱同时出现，会评估各指标距离其目标的差异以及达到目标所需的时间。如果数据明朗地显示一方问题更为突出，美联储会做出相应调整。

    　　房地产高频跟踪：新房销售中一二三线城市成交面积均在2024 年数值附近。二手房方面一二三线城市全线下滑，特别是一线城市似有逐步回到历史低点的趋势，整体形势较前几个月下滑。

    　　国债：本周国债市场继续维持震荡态势。降准降息落地后，短端利率明显走低，符合预期，但奇怪的是中长端利率未能继续跟随，而是保持震荡状态。

    　　症结点可能还是在于央行态度。目前来看，央行仍然对债券利率风险十分在意，在此情况下，利率再创新低时间可能延迟。

    　　风险提示：美国经济超预期走强 国内经济超预期走弱