2025年1季度货币政策报告解读：加快落实一揽子政策

　　本报告导读：

    　　根据一季度货币政策报告，货币政策在总量和结构方面均会继续发力，接下来要积极落地 5月推出的一揽子金融政策。同时，报告提出我国财政政策仍有充分空间。

    　　投资要点：

    　　中国人民银行2025 年 5 月 9 日发布《2025 年第一季度中国货币政策执行报告》，我们的解读如下：

    　　总体上，货币政策定调依然延续之前两会、中央政治局会议的精神，包括“适度宽松的货币政策”、“平衡好短期与长期、 稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡…的关系”。结合507 国新办会议，要“积极落地5 月推出的一揽子金融政策”。同时，报告首次新增了“平衡好支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系”、“降低银行负债成本”，反映了对银行稳定息差、稳健经营的关注，或也对应央行此前表示的“将通过利率自律机制引导商业银行相应下调存款利率”，我们预计，新一轮存款利率调整即将开启。

    　　我们认为，507 会议释放出明确信号，央行货币政策已实质转向宽松，一揽子金融政策将加快落地、发挥效果。而且我们认为，外部关税冲击、内需还待提振的背景下，央行宽松周期预计将延续，接下来如果经济压力进一步增加，降息降准等仍有空间、结构性工具也有望再加码。同时，报告也继续强调了对“防风险”、“稳汇率”的关注。

    　　结合专栏五和专栏六来看，在507 会议的指引下，货币政策已率先发力，后续财政政策及其他相关政策也将紧密围绕两会、政治局会议的部署，有序推出落地。其中，财政政策短期或继续加快债券发行和使用节奏，如有必要，下半年还可以继续增加全年财政额度。

    　　货币政策也将持续保持流动性合理充裕，与财政政策等其他政策协同联动、相互配合。

    　　风险提示：货币政策的不确定性