四季度经济数据解读：民间投资增速转正

国家统计局公布全年经济数据，全年实际GDP 增长5%，完成既定目标，从三大需求端来看，出口全年表现最好。四季度实际GDP 增速录得5.4%，高基数下仍较上季度增速上行0.8 个百分点，季度环比增速也高于近5 年均值，指向经济动能回升，主要的支撑来自于内、外需的同步好转拉动。以旧换新推动四季度消费回升，特别是汽车、家用电器和音像器材以及文化办公用品等直接受益行业。设备更新有力支撑投资，设备更新带动全年设备工器具投资增长15.7%，较上年上行超9 个百分点。房地产新政促使楼市见底企稳，四季度以来的新政带来积极变化，一方面，销售转暖，新房、二手房销售面积增速大幅回升。另一方面，关键指标价格呈现企稳趋势，70 大中城市中，新房和二手房出售价格，各线级城市同比降幅均有收窄。往后看，随着新一年刺激政策继续加码内需，叠加特朗普关税大棒落地前的“抢出口”，需求仍将继续好转，带动通胀回升。

    此外，还有三点值得关注，一是生产十分强劲，12 月规上工增同比增速回升至6.2%，较上月上行0.8 个百分点。生产在高基数下继续上升，环比增速创历年同期新高，主要受内外需好转共振拉动。二是民间投资增速自今年6 月份以来首次实现正增长，录得2.9%，指向民营企业的经营能力和信心得到提振。三是工业产能利用率继续回升，年内产能利用率逐季上行，四季度产能利用率录得76.2%，创2022 年以来新高。

    中观行业增速涨多跌少。从中观层面来看，20 个主要行业增加值增速较上月涨多跌少，上涨行业在上中下游行业均有分布，如有色冶炼、电气机械和汽车等行业。下跌行业中，油气、医药和纺织降幅较大。从微观层面来看，主要工业品产量增速多数上涨。其中水泥涨幅最大，较上月上行超8 个百分点，机器人和乙烯涨幅也超过5 个百分点。新能源车较上月跌幅居前，但当月增速仍超40%。规模以上高技术制造业中，智能消费设备制造行业增加值比上年增长10.9%，其中智能车载设备制造、智能无人飞行器制造等行业增加值分别增长25.1%、53.5%。

    民间投资转为正增，地产拖累犹在。12 月固定资产投资增速回落至2.2%，但两年年均增速上行0.6 个百分点至3.2%。其中，民间投资增速自今年6 月份以来首次实现正增长，达到2.9%。具体来看三大类投资，地产投资降幅走扩至-13.3%，旧口径基建增速降至7.4%，制造业投资维持高位录得8.3%。12 月新口径基建投资升至6.3%，两年平均增速持续上行至6.5%。虽然地产投资仍在拖累，但设备更新带动全年设备工器具投资增长15.7%，较上年上行超9 个百分点。

    风险提示：货币政策变动，财政发力低于预期，经济恢复不及预期。