宏观利率周报：双降推动收益率曲线陡峭化 突破前低仍待事件催化

　　研报摘要

    　　核心观点：双降落地，收益率出现明显陡峭化趋势，7 年以内期限利率普遍下行。

    　　整体来看，曲线形态仍处于较平坦的状态。值得关注的是，2018 年我国债券利率曾经历牛陡过程，1 年与10 年期国债利率期限利差从2017 年末的约13BP，趋势上升至2018 年11 月的84BP。另一方面，“稳市场，稳预期”要求下，债券市场仍存供给压力预期。从节奏上看，双降后的利率调整已较为充分，突破前低仍有待基本面、外部风险等催化事件继续演绎。

    　　行情回顾：上周降准降息落地，资金利率下降，银行间利率降至1.5%平台。在“稳市场，稳预期”要求下，叠加中美关税阶段缓和，长端品种收益率反而有所回升，“宽货币”推动利率曲线陡峭化，仅短端利率受益，1 年期国债收益率下行约4.3BP。

    　　利率市场要闻：（1）国际交往。国家主席习近平同欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩互致贺电，庆祝中国和欧盟建交50 周年。国家主席习近平同俄罗斯总统普京举行会谈。国务院国资委副主任苟坪在京会见英国驻华大使吴若兰。中欧取消相互交往限制。（2）国新办发布会。国新办举行新闻发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。央行将推出三大类共十项措施。金融监管总局将推出八项增量政策。证监会将推进三方面政策。一是全力巩固市场回稳向好势头。二是突出服务新质生产力发展这个重要着力点。三是大力推动中长期资金入市。（3）财政金融政策。国家发改委将推出总投资规模约3 万亿元的优质项目。股份制商业银行陆续发起设立金融资产投资公司（AIC）。中国人民银行发布《2025 年第一季度中国货币政策执行报告》。（4）地产政策。全国已有超30 个省（市）试点现房销售及出台相关支持政策。全国首家大型上市房企司法重整案诞生。连云港法院明确“烂尾楼”按揭贷款责任。（5）经济金融数据。4月出口仍具韧性，贸易顺差坚挺。物价增速仍然低迷。信用卡现金分期业务利率低至2.76%。（6）海外动态。美国进口汽车免于铝和钢的重叠关税。英国和美国就关税贸易协议条款达成一致。中美经贸谈判取得实质性进展。

    　　风险提示：资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。