宏观和大类资产配置周报：美国就业市场仍在温和降温

　　我们维持后续大类资产配置顺序为：股票>大宗>债券>货币。

    　　宏观要闻回顾

    　　经济数据：据工信部，1-5 月份，规模以上互联网企业完成互联网业务收入7735 亿元，同比增长0.9%；实现利润总额692 亿元，同比下降2.2%。

    　　要闻：中央财经委员会召开第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。

    　　资产表现回顾

    　　本周沪深300 指数上涨1.54%，沪深300 股指期货上涨1.34%；焦煤期货本周上涨1.92%，铁矿石主力合约本周上涨3.08%；余额宝7 天年化收益率下跌7BP 至1.13%；十年国债收益率环比持平，截至周五为1.64%，活跃十年国债期货本周上涨0.04%。

    　　资产配置建议

    　　7 月3 日，美国非农新增就业数据公布，6 月新增非农就业人数为14.7 万人，其中，私营部门项目下，商品生产就业增加0.6 万人，服务生产就业增加6.8 万人,较上月减少7.3 万人。失业率方面，6 月失业率实现4.1%，较5 月下降0.1 个百分点。当前美国失业率维持相对稳健。但需注意的是，截至6 月，连续15 周失业的人员在总就业人口中的占比为1.6%，较5 月增加0.1 个百分点；此外，对找工作丧失信心的人数占比为0.4%，较5月增加0.1 个百分点，劳动人口对美国就业市场的预期微幅走弱。此外，非农口径下，兼职人员占比为5.4%，较5 月同样增加0.1 个百分点，以上数据均反映出美国劳动力市场需求放缓。

    　　值得注意的是，尽管6 月失业率下降，但当月劳动参与率为62.3%，为2023年以来最低值，劳动参与率是测算美国劳动力总人口的重要指标，劳动参与率下降或降低失业率计算分母，使得美失业率数据存在一定的高估风险。综上，我们认为，当前美国就业市场仍处于温和降温的过程中。

    　　本周，我们维持后续大类资产配置顺序为：股票>大宗>债券>货币。

    　　风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：陈琦/朱启兵 日期：2025-07-07

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