关税缓和信号下哪些板块有望受益？

　　《中美日内瓦经贸会读联合声明》解读：《声明》的达成，体现了中美两国在经历数月高强度关税对抗后，通过制度性对话实现了阶段性成果。从协议内容看，美方取消91%加征关税、暂停24%关税90天，中方同步取消等比例反制措施，双方建立常态化磋商机制（副总理/财长级对话）。90天暂停期为后续磋商创造了较为稳定的窗口期，也为双方进一步探讨合作提供了宝贵时间。尽管双方已展现出灵活务实的沟通姿态，但协议中保留10%基准关税作为战略威慨，且对特定行业的结构性关税尚未触及。可预见技术封锁、产业补贴等核心矛盾可能成为下一阶段焦点博弈。值得注意的是，美国中期选举临近可能带来的政治周期扰动，叠加中国产业升级引发的结构性竞争，或意味着中长期摩擦的反复可能。

    　　对A股市场的投资启示：本轮协议的达成释放出中美经贸关系缓和的积极信号，降低了贸易方面的不确定性，有助于推动市场避险情绪降温，提振投资者情绪。同时，贸易摩擦对国内经济增长的潜在压力缓解，企业盈利预期有望上修，特别是对于出口依赖度较高的行业，经营环境短期内迎来明显改善。这有望带动A股市场估值进一步修复。但长期来看，本轮协议是中美谈判的阶段性成果，暂停实施的 24%关税仅生效 90天，且 20%的芬太尼关税仍未取消，后续关税政策走向存在反复性和不确定性，仍需保持密切关注。结构上：（1）前期受关税影响回调较大的板块行情有望回暖，主要涉及其他电子、消费电子、光学光电子、元件等电子板块，IT 服务、软件开发等计算机板块，自动化设备、通用设备、专用设备等机械设备板块。（2）出口依赖度较高的行业有望实质性受益，企业盈利预期迎来回暖。其他家电、照明设备Ⅱ、小家电、工程机械、元件、其他电子Ⅱ、纺织制造、光学光电子等板块境外业务收入占比较高。（3）协议公告后，港股市场整体呈现出积极的反应态势，恒生科技指数涨幅明显拉升，对A股市场后续行情有一定指示意义。以5月12日港股行情判断，汽车、家电、软件服务、可选消费、半导体、机械等板块行情有望受到提振。

    　　对港股市场的投资启示：中美双方大幅下调关税，将直接利好双方经济发展和企业盈利增长；同时，中美双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商，有利于改善投资者对未来的预期，提升投资者的投资信心和风险偏好，促进港股市场上涨。受利好消息影响，5月12日，港股三大指数集体上涨。其中，4月7日跌幅较大的恒生科技指数，5月12日涨幅居前。4月7日跌幅较大的国防军工、汽车与零配件、家电、可选消费零售、半导体、机械、交通运输等行业，5月12日反弹幅度较大。建议持续关注港股半导体、耐用消费品、国防军工、家电、纺织服装、家庭用品、硬件设备、机械、医药生物、造纸与包装等中美贸易往来较为密切的板块。

    　　风险提示：国内政策效果不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险。