宏观经济宏观月报：12月民间投资回暖 总需求改善或具备持续性

　　2025 年1 月17 日国家统计局发布2024 年12 月份经济增长数据，重点关注的经济增长类数据如下：

    　　1、2024 年国内生产总值1349084 亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%；四季度不变价GDP 同比增长5.4%，较三季度加快0.8 个百分点；2、12 月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，较11 月份上升0.8个百分点；

    　　3、12 月份，社会消费品零售总额45172 亿元，同比增长3.7%，较11 月份回升0.7 个百分点；

    　　4、1-12 月份，全国固定资产投资（不含农户）514374 亿元，同比增长3.2%，较1-11 月小幅回落0.1 个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资同比增长7.2%；

    　　5、12 月份，进出口总额40670 亿元，同比增长6.8%。其中，出口24099 亿元，增长10.9%；进口16570 亿元，增长1.3%；6、12 月份，全国城镇调查失业率为5.1%，较上月上升0.1 个百分点，持平上年同月。

    　　12 月国内经济增速上升至5.6%左右。

    　　基于生产法测算的月度GDP 同比增速在12 月份约为5.6%，较11 月上升0.3个百分点，表明12 月国内供给仍偏强，其中工业、服务业均构成向上拉动，建筑业小幅拖累。需求方面，12 月国内消费、出口当月同比明显上升且环比偏高，12 月投资当月同比小幅回落主要受高基数影响，实际上投资12 月环比表现较强劲。整体来看，12 月中国内需和外需均出现较明显的回暖现象。

    　　12 月国内民间投资回暖，总需求改善或具备持续性。

    　　2024 年9 月底以来，国内政府需求走强是较确定的事实，但政府需求的走强能否撬动民间需求改善，这是总需求回升是否具备持续性的根本。不含电力的基础设施建设投资增速是政府需求代表性的跟踪指标，而民间固定资产投资增速是民间需求代表性的跟踪指标。

    　　2024 年12 月民间固定资产投资当月同比明显反弹至2.6%，创下2023 年以来的最高水平，表明2024 年9 月以来国内政府需求的走强在2024 年12 月开始撬动民间需求改善，这也意味着这一轮总需求回升或具备较强持续性。

    　　此外值得关注的是，历史上民间固定资产投资增速与房地产开发投资增速大体同向运行，但2024 年12 月民间固定资产投资增速明显反弹而房地产开发投资增速却继续回落打破了这一趋势，这很可能与当前房地产“严控增量”政策对房地产开发投资的抑制作用有关。随着房地产去库存进程的推进，预计“严控增量”政策将逐渐消退，届时房地产开发投资增速或也将出现较明显的回升改善。

    　　风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。