四月金融数据怎么看？

　　事件：央行更新四月金融数据：

    　　1） 社融新增11585 亿，增速8.7%（前值8.4%）2） 新增人民币贷款2800 亿，增速7.2%（前值7.4%）3） M2 同比增长8.0%（前值7.0%），M1 增速1.5%（前值1.6%）核心观点：

    　　外部形势变化下，信贷受冲击明显，票据成为支撑信贷增长的主要支柱。

    　　在低基数作用下，社融增速环比走强，触及年内高位。结构上，政府债起到重要作用。

    　　M2 同样因基数原因，增速提高1 个百分点；M1 增速与上月基本持平，仅下降0.1 个百分点，反映地产销售具有一定韧性。

    　　在关税对资产形成巨大扰动的形势下，非银金融存款大幅增加，机构避险意愿增强。

    　　结论与启示：

    　　四月，本就是信贷淡季，叠加关税冲击，降幅明显。社融与M2 因低基数原因，增速环比明显提升，但随着后期基数因素的消退与政府债发行速度减缓，大概率回落。面对信贷下滑趋势，一方面央行推出服务消费与养老再贷款，并提高全品类结构性再贷款的额度，意图激发服务部门的信贷需求；另一方面，在一季度《货执报告》中，专栏传递不再片面追求信贷投放的明确信号。对于利率走势而言，近期利率上行压力加大，但背后的驱动因素多为关税缓和与公募新政等事件性因素影响，从基本面看，顺风窗口并未发生根本变化。随着社融进入下行通道，利率上行风险恐难持久。

    　　风险提示：海外经济下滑幅度超预期，宏观政策超预期。