宏观研究宏观周报：出口高频数据尚未大幅回升-宏观周报

　　供需：出现结构性积极变动

    　　1.建筑开工：基建水泥用量超过2024 年同期。最近两周（5 月3 日至5 月16 日），石油沥青装置开工率季节性位置边际回升，磨机运转率、水泥发运率等季节性位置有所回落，或表明道路交通开工水平好于其他项目。基建水泥出库量超过2024年同期，与2023 年同期持平，房建项目水泥用量仍处历史低位，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024 年同期。

    　　2.工业生产端，开工保持季节性中高位。最近两周，工业开工整体景气度仍处于历史中高位。化工链开工率处于历史同期高位，汽车半钢胎开工率有所回落但保持历史中高位，焦化企业开工率表现略弱。

    　　3.需求端，建筑需求偏弱，汽车与家电需求转好。最近两周，建筑需求弱于历史同期，螺纹钢、线材、建材表观需求低于历史同期。汽车销售转弱，乘用车四周滚动销量同比有所回升，中国轻纺城成交量处于同期历史中位，义乌小商品价格指数有所回落，主要家电线上、线下销售额均高于2024 年同期。

    　　商品价格：震荡偏强运行

    　　1.国际大宗商品：原油与黄金下行，基本金属上行。最近两周，原油价格先降后升，均值有所回落；铜、铝价格均值有所回升；金价有所回落。

    　　2.国内工业品：震荡偏弱运行。最近两周，国内定价工业品震荡偏强运行。螺纹钢价格有所反弹，焦炭有所回升，部分化工品、建材价格出现反弹迹象。

    　　3. 食品：震荡下行。最近两周，农产品价格震荡下行，猪肉价格震荡运行。

    　　地产与流动性：新建房成交维持历史低位，资金利率震荡回落1.新建房：总体成交维持历史低位，一线城市转好。最近两周（5 月4 日至5 月17 日），全国30 大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升2%，从季节性上弱于历史同期，较2023、2024 年同期分别变动-45%、-5%。2024 年9 月地产政策放宽以来，部分需求得以一次性释放，新建房成交历史位置上升至历史高位，当前已回落至历史低位，建议关注后续增量政策可能性。一线城市成交面积同比转正，较2023、2024 年分别变动-22%、+23%。

    　　2.二手房：北京、深圳成交同比边际回落。价格方面，截至5 月5 日，二手房出售挂牌价指数有所回落；成交量方面，最近两周(5 月4 日至5 月17 日)，北京、深圳成交同比边际回落，上海二手房成交面积延续历史高位，较2024 年同期分别同比+4%、+8%、+34%

    　　3.流动性：资金利率震荡回落。最近两周，资金利率震荡回落。截至4 月18 日，R007 为1.63%，DR007 为1.64%；央行实现货币净回笼16363 亿元；质押式回购成交量共为46 万亿元。

    　　出口：高频数据尚未大幅回升，据截至5 月17 日数据，5 月出口同比或在0%左右

    　　最近两周，从港口AIS 与港口吞吐量数据指标看，5 月出口同比或有所回落，据截至5 月17 日数据，5 月出口同比或将在0%左右。日频出口运输数据呈现一定韧性，但并未大幅回升。

    　　风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。