宏观专题报告：政策发力提速、外需边际改善、内需渐进修复

　　当前中国经济运行呈现出“短期承压与韧性修复并存，内生动能待加强与政策托底交织”的特征，4 月经济数据总体来看在外部环境扰动下有所走弱。从经济成色来看，需求端“政策驱动”与供给端“外需支撑”的特征仍然突出，内生动能修复尚不稳固。5 月中美关税博弈进入阶段性缓和窗口，叠加国内政策工具箱持续发力，经济基本面正逐步积蓄改善动能。

    　　随着中美达成阶段性协议，90 天“关税博弈低波动窗口”开启，预计“抢出口”及“抢转口”效应将继续支撑二季度外贸表现。但需认识到，全球贸易摩擦和地缘冲突风险提升的背景下，出口对经济增长的长期支撑力度将逐渐减弱，内需修复的可持续性将成为后续经济走势的关键因素。

    　　目前，政策端已展现前瞻布局。在4 月经济成色表现相对偏弱的情况下，5 月7 日包含降准、降息在内的一揽子金融政策可以说恰逢其时，及时对冲，符合“政策给早给足，与各种不确定性抢时间”的调控思路，有助于稳定市场预期并强化金融对实体经济的支持力度。预计二季度中国经济总体将呈现“政策发力提速、外需边际改善、内需渐进修复”的复苏格局。