4月财政收支：政府性基金支出显著加速

　　核心观点

    　　一、财政收入继续恢复，支出增速持续上升。1-4 月公共财政收入累计同比-0.4 %（前值-1.1 %），公共财政支出累计同比4.6 %（前值4.2 %）；政府性基金收入累计同比-6.7 %（前值-11.0 %），政府性基金支出累计同比17.7 %（前值11.1 %）。

    　　二、政府性基金支出显著加速：1-4 月，政府性基金收入累计12,586亿元，同比-6.7 %（前值-11.0 %），其中国有土地使用权出让收入9,340亿元，同比-11.4 %（前值-15.9 %）；政府性基金支出累计26,136 亿元，同比17.7 %（前值11.1 %），其中国有土地使用权出让收入安排的支出13,647 亿元，同比-8.4 %（前值-11.0 %）。

    　　三、公共财政支出结构：1-4 月公共财政支出93,581 亿元。其中，中央本级财政支出占比13.1%，同比9.0 %（前值8.9 %）；地方财政支出占比86.9% ，同比3.9 %（前值3.6 %）。分项目看：1-4 月债务付息支出累计同比11.0 %（前值18.0 %）；社会保障和就业支出累计同比8.5 %（前值7.9 %）、教育支出累计同比7.4 %（前值7.8 %）、节能环保支出累计同比6.2 %（前值6.5 %）；科学技术支出累计同比3.9 %（前值3.3 %）、卫生健康支出累计同比3.9 %（前值2.2 %）、文化旅游体育与传媒支出累计同比3.2 %（前值3.9 %）、交通运输支出累计同比0.4 %（前值-1.8 %）；城乡社区事务支出累计同比-2.1 %（前值-4.1 %）、农林水事务支出累计同比-5.9 %（前值-5.8 %）。

    　　四、公共财政收入结构：1-4 月公共财政收入80,616 亿元。其中，中央财政收入占比42.1%，累计同比-3.8 %（前值-5.7 %），地方本级财政收入占比57.9%，累计同比2.2 %（前值2.2 %）。分税收与非税收入来看，税收收入占比81.3% ，累计同比-2.1 %（前值-3.5 %），非税收入累计同比7.7 %（前值8.8 %）。从主要税种来看：1-4 月国内增值税同比1.8 %（前值2.1 %）；企业所得税同比-3.1 %（前值-6.8 %）；国内消费税同比1.8 %（前值2.2 %）；个人所得税同比7.4 %（前值7.1 %）；进口环节增值税和消费税同比-6.5 %（前值-8.7 %）；外贸企业出口退税同比-12.5 %（前值-14.0 %）。

    　　投资建议

    　　我们提示当前财政支出持续发力，尤其政府性基金支出增速已经升至17.7%。同时地方政府债券余额同比也已上升至20.9 %。

    　　风险提示

    　　（1）逆全球化加剧的风险；（2）政策节奏变化的风险。