宏观动态点评：4月财政总体宽松 环比扩张高位放缓

　　4 月财政数据点评

    　　低基数下4 月广义财政（一般公共预算+政府性基金）支出同比进一步上行至12.9%，显示财政政策总体维持温和宽松态势、但财政扩张动能环比季节性放缓。一般公共预算支出增速较3 月略回升至5.8%，政府性基金支出在低基数下大幅走高至44.7%，专项债发行前置推动政府性基金支出持续回升；4 月广义财政收入同比亦转正至2.7%，主要受政府性基金收入大幅回升的提振，同时一季度名义增速实现良好开局、亦可能部分体现在财政收入改善层面。财政支出结构中，城乡社区事务、交通运输、卫生健康等支出同比回升。4 月广义财政赤字录得3,367 亿元、较去年同期多增2,479 亿元、财政政策保持宽松态势。此外，低基数下财政存款同比从3 月的17%上行至21.5%，或反映政府发债融资前置、但财政资金拨付仍待提速。

    　　往前看，5 月中美关税降级后“抢出口”窗口期可能继续支撑生产及出口增长，但中长期外需不确定性犹存，财政政策亦有必要进一步加力、以夯实总需求回升的基础。5 月1-19 日，华泰出口需求日度指数（HDET）同比录得-1.5%，较5 月前两周降幅继续收窄，或体现短期中美关税降级后前期积压货品“抢出口”提速，但外需仍有较大不确定性。同时，4 月商品房成交金额/面积同比降幅从3 月的1.6%/0.9%走阔至6.7%/2.1%，或显示居民收入预期与地产需求边际走弱，对土地相关税收回升或形成一定制约。5 月至今，低基数下地方债发行同比多增，显示财政扩张力度边际改善，年初至今地方专项债发行占全年额度的33.5%，快于去年的26.8%，但慢于2020/2022年同期的35.8%/38.8%。

    　　风险提示：中美贸易摩擦程度超预期、内需修复力度不及预期。