4月财政数据点评：财政支出力度加码

　　事件：4 月，全国一般公共预算收入20427 亿元，全国一般公共预算支出20766亿元。政府性基金预算收入3339 亿元，政府性基金预算支出6367 亿元。

    　　财政收支增速提升，支出发力显著

    　　1、4 月财政收入改善，非税收入的贡献持续走低。4 月狭义财政收入同比增长1.89%，边际改善。1-4 月公共财政收入同比下滑0.4%，降幅继续缩窄。从结构看，税收收入增速回暖，非税收入增速边际继续下降。4 月税收收入同比由负转正，增长1.9%，截至4 月税收累计下降2.1%，与全年+3.7%的增速目标差距有所缩窄但仍待改善。非税收入增速边际走低，同比增长1.7%（前值为5.9%），4月税收对财政收入的贡献更强，但受外部预期冲击，税收增速有所下降。主要税种中所得税表现亮眼，其余基本持平去年。个人所得税同比增长9%，企业所得税同比增长4%。个税收入高增或与2024 年4 月低基数有关。企业所得税增速回落但仍保持正增长，在对等关税的影响下企业营收边际转弱。国内增值税、消费税分别同比增长0.85%、0.47%，增速较上月均边际回落，与投资和消费的景气度偏弱有关。其他税种方面，资源税、房产税高增，车辆购置税延续走弱。土地类税收分化。契税、土地增值税分别同比下滑15%、9%，而耕地占用税同比上升16%。车辆购置税同比下降14%，汽车消费无显著改善。

    　　2、财政支出进度提升至近5 年来最高。4 月公共财政支出20766 亿元，同比增长5.8%，支出边际加快。前4 月累计支出增长4.6%，支出速度略高于全年预算目标（4%）。支出进度看，截至4 月已完成全年的31.5%，高于2020-2024 年同期进度。结构看，支出发力较为均衡。民生领域支出投入加快，基建类支出边际走强。4 月社保和就业、卫生健康支出分别同比增长9.6%、10%，涨幅较上月走阔，教育支出增长6%。科技类支出有所改善，同比增长5.3%（前值-4.8%）。基建方面支出显著提速，城乡社区事务、交通运输类支出同比增长6.8%、10.6%，较3 月有所改善，农林水事务支出增速边际下滑，同比降低6.1%。自年初以来，水利相关支出回归平稳。总体看，4 月财政支出力度加码，在稳民生和基建投资、科技领域均加大投入，以财政加量的确定性应对关税扰动的不确定性。

    　　卖地收入回暖，政府债加速发行支撑广义财政支出卖地收入增速大幅改善。4 月全国政府性基金收入3339 亿元，同比增长8%。地方国有土地出让金收入同比增长4%（前值为-16.5%），政府性基金收入由负转正大幅提升，土储专项债发行或带动土地市场回暖。前4 月政府性基金收入同比下滑6.7%，降幅较前三月显著收窄。政府性基金支出增速持续走高。4 月政府性基金支出6367 亿元，同比增长44.7%（上月增长28%），延续高增，1-4 月累计支出增速升至18%。一方面2024 年同期支出力度偏慢造成低基数，另一方面一季度政府债高密度发行进入使用期，超长期特别国债也于4 月开始发行，对于政府性基金支出有强力支撑。截至4 月，政府性基金支出进度约为全年目标的20.9%，超过2024 年同期，但低于2022、2023 年同期。1-4 月共计发行新增专项债1.19 万亿元。发行节奏快于2024 年，但慢于2023、2022 年。4 月发行超长期特别国债1210 亿元，5 月起发行计划会更加集中。专项债和特别国债发行和使用支撑广义财政支出，政府性基金支出增速逐渐逼近预算23%的目标，后续特别国债密集发行、专项债也有望迎来二次提速，广义支出力度有一定保障。

    　　4 月财政收支均衡程度有所提升。关税对经济和财政收入的冲击相对可控，而财政支出强势发力，以财政加量的确定性应对关税扰动的不确定性。我们认为，后续广义财政支出力度或将进一步走强，财政政策可能适时加力，结构上加大对内需的支持，加快资金的落地与使用。

    　　风险提示：经济超预期下行；政策执行力度不及预期。