宏观大类周报：再迎宏观超级周

　　策略摘要

    　　商品期货：贵金属买入套保；

    　　股指期货：买入套保。

    　　核心观点

    　　市场分析

    　　国内春节假期在即。9 月底以来，在国内财政和货币双管齐下的背景下，“政策底”的信号相对明朗，2025 年政府信贷周期扩张的大基调得到确认。此外，从地方两会的目标来看，截至1 月16 日，已经公布2025 年增速目标的共20 个省市占2023 年GDP 总量约60%，经济增长目标的加权平均约为5.27%，根据往年经验来看，地方两会目标和全国目标差额在0.5%左右。结合12 月有所改善的出口和社融数据，今年春节后政策超前发力值得期待。从季节性来看，国内股指的假期季节性特征显著：整体国内股指在节后首月内呈现持续走高态势，创业板、中证500、中证1000 录得上涨概率均不低于60%，其中中证1000（IM）表现突出；春节后首周，在复工复产逻辑驱动下的，有色、黑色原料、非金属建材机会也值得期待。

    　　本周还将迎来三大重磅宏观事件。首先是1 月20 日将迎来美国候任总统特朗普宣誓就职的时间，1 月20 日后，特朗普有望就关税、移民、放松传统能源监管推出系列行政命令。其次，1 月20 日还将公布中国的LPR 利率，但在央行暂停国债净买入的背景下，叠加四季度货币政策委员会例会提出的“防范资金空转”要求，央行短期流动性管理可能会偏向于紧平衡。最后则是1 月24 日将公布日本央行利率决议，目前衍生品计价日本央行1 月加息25bp 的概率为80%，预计本次日本加息带来的套息交易冲击将不及去年8 月初的影响，但对全球流动性的风险也不容忽视。

    　　商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，叠加铁水产量明显改善，黑色板块受到支撑；有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内实物工作量情况。能源方面，美国对俄罗斯实施了新一轮制裁，特朗普上台后地缘政治的转向也对制裁油供应前景带来不确定性，短期油价形成一定支撑。农产品中关注豆棕价差的变化。目前黄金的确定性较强，近期中国央行重启购金带来一定利好，后续重点等待美联储降息交易重启的可能。

    　　风险

    　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。