A股TTM&全动态估值全景扫描：A股总体估值收敛 医药估值逆势扩张

本周A 股总体估值收敛，医药生物估值逆势扩张。受三生制药与辉瑞合作消息刺激，医药出海加速，行业基本面预期改善，估值空间打开。当前医药行业全动态PE 处于历史18%分位数，仍有较大的提升空间。细分行业来看，化学制药全动态PE 达到历史65%分位数，反映出当前股价已在一定程度上反应景气预期，而医药商业、医疗服务、中药等行业全动态PE 均处于历史低位，估值修复空间更大。

    创业板PE（TTM）收缩幅度低于主板和科创板。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩。算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的4.16 倍降至本周的4.01 倍，相对PB（LF）从上周的3.46 倍降至本周的3.34 倍

    观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数——（1）从静态的PE（TTM）角度，大类行业中，可选消费、大消费等行业偏高，TMT、金融服务等行业估值偏低；一级行业中，计算机、建筑材料、纺织服饰等行业估值偏高，非银金融、综合等行业估值偏低。

    （2）从PB（LF）角度，各大类行业绝对估值均不高，而必需消费估值偏低。一级行业中，汽车估值相对较高；建筑装饰、医药生物、农林牧渔、建筑材料等行业估值偏低。

    （3）从全动态PE 角度，各大类行业中，可选消费、大消费绝对估值和相对估值均高于历史中位数，中游制造、资源类、中游材料、TMT、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中TMT、必需消费相对估值低于历史10 分位数。

    综合比较赔率（PB 历史分位数）与胜率（ROE 历史分位数）：当前，通信、有色金属、公用事业、石油石化、农林牧渔等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。

    综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26 一致预期净利润复合增速）：当前，建筑材料、电力设备、有色金属、基础化工、传媒等行业兼具低估值与高业绩增速。

    本周股市相对债市性价比下降：A 股非金融ERP 从上周的1.58%降至本周的1.55%；股债收益差从上周的0.34%降至本周的0.28%。A 股非金融重点公司全动态ERP 从上周的4.18%下降至本周的4.12%。

    风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。