深度*宏观*宏观和大类资产配置周报：美国关税的全球影响仍在延续 扩内需是稳增长的要义

　　大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。

    　　宏观要闻回顾

    　　经济数据：4 月工增同比增长6.1%，社零同比增长5.1%，1-4 月固投同比增长4.0%；4 月份，中央一般公共预算收入同比增长1.6%，1-4 月全国一般公共预算支出同比增长4.6%。

    　　要闻：我国多举措支持加快构建科技金融体制；民政部等19 部门联合印发《关于支持老年人社会参与 推动实现老有所为的指导意见》；金融监管总局等八部门联合印发《支持小微企业融资的若干措施》；我国最新一期LPR 出炉，1 年期降至3%，5 年期以上降至3.5%，均下降10 个基点，为去年10 月以来首次下调。

    　　资产表现回顾

    　　人民币资产价格波动。本周沪深300 指数下跌0.18%，沪深300 股指期货上涨0.21%；焦煤期货本周下跌5.61%，铁矿石主力合约本周下跌0.89%；股份制银行理财预期收益率收于1.85%，余额宝7 天年化收益率上涨8BP至1.33%；十年国债收益率上行4BP 至1.72%，活跃十年国债期货本周上涨0.36%。

    　　资产配置建议

    　　大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。中美日内瓦经贸会谈的两项关键成果，一是将双方关税暂时稳定在10%的水平，二是24%的关税在初始的90 天内暂停实施。但另一方面，美国的关税政策在全球范围内的影响仍在延续，比如美国总统特朗普威胁称，将自6 月1 日起对进口自欧盟的商品征收50%关税，同时美国财长贝森特表示，特朗普政府把重点放在18 个最重要的贸易伙伴，都意味着美国对全球发起的“对等关税”政策仍在延续。我们认为即便中美经贸会谈截止目前的成果较好，但是美国关税政策仍将通过扰动全球经济增长前景，进而拖累我国外需，对我国经济增速产生一定程度上的负面影响。我们认为在全球经济增长前景承压的情况下，主要国家和地区的货币政策有宽松的趋势，国际资本将基于各地区的经济基本面调整大类资产配置，在这一过程中，我们维持看好人民币资产的观点。

    　　风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。