宏观与大类资产周报：4月经济平稳增长 城市更新行动持续推进

　　大类资产表现

    　　A 股大势研判：上周A 股整体震荡下跌，其中大盘价值股逆势收涨，周期与消费风格表现居前。日均成交金额为1.14 万亿元，较前周小幅缩量。从资金面来看，两融余额为1.81 万亿元，较前周小幅上升，但融资买入占比小幅下降。再次重申5 月以来A 股阶段性高位或已现，市场继续上攻动力不足。上周4 月经济数据出炉，固定资产投资、社会消费品零售数据增速不及预期。政策面发改委表示6 月底前下达城市更新专项中央预算内投资计划，并且“两重”建设超长期国债正在安排中，对市场略有提振。整体春季行情经济数据开门红后已显疲态，基本面对股市支撑转弱。2024 年春季行情也是在金融与经济数据走弱后，市场在5 月见顶回落。4 月中旬伴随平准基金救市、中美恢复谈判利好释放，各大指数缺口已经修复。主要指数已临近2024年10 月以来调整趋势的压力位，预计在政策面、消息面难以有更多超预期的情况下，市场继续上行支撑不足。下周若无政策面利好继续释放、两市成交量继续回落，则市场阶段性选择向下调整。

    　　A 股配置策略：上周市场依然轮动较快，以消息面催化与低位补涨为主。

    　　二级行业来看，贵金属、乘用车表现领涨市场，红利品种白电、银行、煤炭也有所表现。贵金属上周受特朗普再次重申关税言论影响，短期仍望延续反弹趋势，但美国关税政策落地尚未完全传导至通胀数据，未来伴随低价库存消化、通胀预期回升、美联储降息预期回落，黄金仍有阶段性回调可能。结合大势研判预期，市场风险偏好或面临回落，再次重申银行、电力、公用事业、动力煤、运营商板块为主的央企红利板块有望获取绝对收益。

    　　宏观经济及政策动态

    　　4 月，美国对等关税落地，我国经济顶住外部压力实现平稳增长。工业生产同比增长6.1%，服务业同比增长6%，均保持较高增速。其主要动力一方面来自“抢转口”，出口同比增长8.1%，高于2024 年全年的5.1%；另一方面是财政前置发力，4 月新增社融同比多增1.22 万亿元，社融同比增速上升0.3 个百分点至8.7%，M2 同比增速上升1 个百分点至8.0%，在此支持下，全口径基建投资、制造业投资、以旧换新相关消费均保持较快增长。

    　　行业中观监测

    　　上周，钢铁产业链开工率高于上年同期，化工、汽车产业链开工率低于上年同期；新房销售持平前周，二手房销售回落；水泥发运率上升；集装箱吞吐量高于上年同期。5 月1-18 日，全国乘用车市场零售93.2 万辆，同比去年5 月同期增长12%，较上月同期增长18%。上周，猪肉平均批发价降至20.80 元/公斤，同比增速降至-0.21%；蔬菜平均批发价格降至4.24 元/公斤，同比增速升至-8.30%；铁矿石期货、螺纹钢期货、焦煤期货分别下跌1.5%、1.7%、7.2%；原油价格下跌0.6%。

    　　资金面跟踪

    　　上周，公开市场操作上周净投放4600 亿元；A 股合计减持15.8 亿元，前值为减持41.5 亿元；全A 换手率0.82%（前值0.88%）。5 月截至目前IPO募集28.5 亿元（4 月82.7 亿元），定增募集55.5 亿元（4 月165.1 亿元）；股票与混合型基金共发行63.6 亿份（4 月共发行351.5 亿份）。

    　　风险提示：政策落地节奏以及效果存在不确定性；房地产投资有待提振；全球经贸风险较大；美国通胀大幅上升