经济分析与资产展望：关税扰动再现 避险情绪升温

　　投资要点

    　　复盘：大类资产表现

    　　海外：穆迪下调美国主权信用评级叠加减税法案初步通过，美国现股债汇“三杀”。叠加关税阴霾重现，美国三大股指收跌，回吐年内全部涨幅；美元指数时隔三周重启下跌趋势；美债市场剧烈波动，10 年期收益率显著攀升。日债受加息预期与供需关系恶化影响，超长期收益率大幅上行。

    　　黄金避险需求激增，金价大幅上行，领跑大类资产。

    　　国内：，A 股三大股指小幅收跌，总成交轻微缩量，板块轮动明显，市场共识尚未形成。债券短端利率窄幅震荡，长端利率明显上行。人民币汇率继续稳步回升。

    　　美欧关税战硝烟再起

    　　1）关税战硝烟再起：5 月23 日，美国总统特朗普称，将自6 月1 日起对进口自欧盟的商品征收50%关税。同时，他还称将对苹果、三星等手机厂商不在美国制造的产品征收25%的关税，预计从6 月底开始实施。

    　　2）LPR 年内首降：1 年期降至3%，5 年期以上降至3.5%，均下调10 个基点，国有六大行及部分股份行同步下调存款利率。

    　　3)特朗普财政法案在众议院涉险通过，将交由参议院审议。根据美国国会预算办公室（CBO）初步测算，该法案预计将在五年期内累计增加美国联邦赤字1.77 万亿美元，在十年期内将累计扩大约2.31 万亿美元。

    　　4）中东局势再度紧张：以色列持续增加军事部署，加沙战况升级；美情报称以色列正准备袭击伊朗核设施；英国中断英以自由贸易谈判，敦促以色列立即结束对加沙的人道主义援助封锁。

    　　资产展望：

    　　股票: 基本面平淡，政策上弱预期，外围扰动下，预计A 股继续弱市缩量整理。

    　　债市: 伴随发债及税期告一段落，资金面将略有回落，长端利率窄幅波动。

    　　人民币汇率：汇率保持稳定。

    　　黄金: 避险需求助推黄金维持强势。

    　　风险提示

    　　宏观经济、产业政策出现超预期变化。