深度*宏观*周度金融市场跟踪：贸易争端再抬头 A股冲高回落 美债收益率继续上升 国内债市窄幅波动

　　股票方面，本周贸易争端有所抬头，A股冲高回落，小盘股表现活跃。全周累计看，沪深300 下跌0.2%、中证1000 下跌1.3%、中证2000 下跌1.5%。港股恒生指数上涨1.1%，恒生科技指数下跌0.7%。行业方面，本周医药、综合和有色金属领涨，科技板块领跌。周内看，周一、周二（5 月19-20 日）市场整体上涨，两天均超过3500只股票上涨，尤其小盘股表现活跃。万得微盘股指数两天上涨超3%，周二收盘创历史新高。周三（5 月21 日）盘前，商务部新闻发言人就美国企图全球禁用中国先进计算芯片第二次发表谈话，明确任何组织和个人执行或协助执行美方措施，将涉嫌违反《中华人民共和国反外国制裁法》等法律法规，须承担相应法律责任。当天市场出现调整，尤其科技板块领跌。周四、周五（5 月22-23 日）市场出现普跌，两天均超过4200 只股票下跌。美股方面，美国时间周三（5 月21 日）中午，美国20 年国债发行利率5.1%，创2024 年以来新高，随后美股下跌。周五盘前特朗普发布社交媒体表示若iPhone 不在美国生产则要对苹果产品增收25%关税，要对欧盟增收50%关税，受此影响美股再次下跌。全周看，标普500 下跌2.6%，纳斯达克100%下跌2.4%。

    　　全球市场，MSCI 全球指数下跌1.4%，MSCI 发达市场（除美国）指数上涨1.1%，MSCI 新兴市场指数下跌0.1%。

    成交情况看，本周成交额有所下降，日均成交1.17 万亿元，较上周下降7%。2015年以来数据计算，全A周度换手率1.4%，换手率ZScore 由上周的0.5 下降至0.4（即超过2015 以来周平均换手率0.4 个标准差）。本周小盘股（非中证800 和中证1000成分股）表现活跃，小盘股占A股交易额占比达到50.6%，为2014 年以来高位。行业方面，之前连涨5 周的美容护理行业本周出现回调表现为放量下跌。本周涨幅居前的综合行业换手率ZScore 上升1.8，在各行业中上升幅度最大。

    　　本周恒生指数换手率ZScore 从上周的1.3 回落至0.9。 估值方面，截至周五收盘，沪深300 市盈率12.5，2015 年以来市盈率ZScore 等于-0.2。中证1000 市盈率39.0，2015 年以来市盈率ZScore 等于-0.3。标普500 市盈率26.1，市盈率ZScore 为0.4。纳斯达克100 指数市盈率32.6，市盈率ZScore为0.6。

    　　债券方面，本周利率债收益率整体窄幅波动。周一（5 月19 日）资金面逐步转松，上午4 月份经济数据公布，10 点国新办发布会，统计局解读4 月份经济数据，外部不稳定不确定因素仍然较多。债市午后证券买入力度显著加大，各期限收益率小幅下行。周二上午，国有大行及部分股份行宣布，下调人民币存款挂牌利率，国债收益率小幅上行。随后LPR 跟随政策利率下调10BP，一定程度提振股市，对债市形成一定压制。周三、周四资金面均衡偏松，债市整体窄幅波动，周四下午，央行公布了MLF续作5000 亿元的消息，债市收益率小幅下行。周五上午，在资金收敛压力下，上午债券收益率持续上行。中午国债发行结果出炉，50 年期超长特别国债发行“遇冷”，中标利率2.1%，发行利率高于同期限债券的收益率，直接带动二级收益率上行。下午资金面转松，加之股市下跌，股债跷跷板效应，债市有所回升，各期限收益率回落。

    　　本周美债收益率连续攀升，10 年期美国国债收益率周内上涨8BP 至4.51%，30 年期美国国债收益率收益率周内上涨15BP 至5.04%。

    　　汇率和商品方面，贸易争端再起同样影响了本周的汇率和商品市场。本周美元指数结束连续4 周反弹重回下跌，累计下跌1.8%。离岸人民币兑美元升值0.5%，突破7.20大关，收至7.17。本周黄金快速反弹，全周伦敦现货黄金上涨4.9%收至3358 美元/盎司，是4 月12 日以来涨幅最大的一周。周二（5 月20 日）下午新闻报道美伊谈判不顺利，黄金开始上涨，之后以色列可能打击伊朗核设施的报道以及特朗普对苹果和欧盟加关税的威胁进一步助推了黄金的上涨。本周原油下跌，WTI 原油下跌1.2%收至61.8 美元/桶。周内看，原油先受美伊谈判不顺利影响快速上涨，WTI 最高超过64美元/桶。之后受OPEC+增产报道和特朗普加关税影响回落至最低60 美元/桶附近，周五尾盘有所反弹。

    　　风险提示：流动性和经济基本面变化超预期。