加密资产系列报告之二：美国加密市场新政下的历史突破

　　5 月，比特币价格突破11 万美元/枚，创新历史高点，投资者对加密资产行业信心提升。比特币曾经被认为是“数字黄金” ，但是历史上其与黄金走势并不一致，甚至出现此消彼长的价格走势，说明比特币并非是对黄金的简单替代，而是自有其运行逻辑。近期，随着SEC（美国证券交易委员会）新主席的上任，美国将迎来加密资产宽松监管时期，该市场即将迎来重大政策调整。

    　　本文将从比特币与黄金的关系与美国SEC 工作动态两个维度来分析加密资产市场。

    　　核心观点：

    　　5 月22 日，比特币价格突破11 万美元/枚大关，再创历史新高，其总市值也突破2.1 万亿美元，全球资产市值排行升至第五，仅次于黄金、微软、英伟达和苹果公司。

    　　由于此轮比特币的上涨与黄金涨势较为一致，市场部分观点将其视为黄金的替代。如是，则黄金与比特币的上涨均是美元信用下滑的产物。但实际是，比特币的避险属性尚未得到充分验证与认可，其与黄金也存在明显差异，主要体现在市场规模与参与者结构、高波动性与情绪驱动以及监管与安全性不确定等方面。

    　　历史上，比特币和黄金价格走势并不稳健，相关性经历了无、中等、低、高、无五个阶段，2025 年比特币价格一定程度反映了市场对特朗普政府执政预期，而黄金延续传统避险角色，二者在市场关注点与基本面逻辑上出现明显分歧。

    　　近期，随着SEC 新主席保罗·阿特金斯上任，美国加密资产市场即将迎来一个宽松及友好的市场监管环境。阿特金斯上任后各项行动执行速度快，几乎全盘否定上一任主席Gensler 的严格监管内容，将从执法风格、监管框架和权限、美国市场地位三个层次全面重塑SEC 工作重点。

    　　SEC 加密工作组行动不断，阿特金斯上任后的圆桌会议引起市场的广泛关注，会议从技术、经济和法律角度提出加密资产发行、交易、安全、风险、市场等议题，邀请交易所、学者和区块链开发人员共同参与讨论，反映SEC 更加贴近加密市场需求的行动新原则。

    　　结论与启示：

    　　比特币的避险属性尚未像黄金一样得到大范围认可，主要原因包括市场规模小、缺乏机构投资者和央行持仓、价格高波动性与情绪驱动以及监管与安全性不确定，价值贮藏属性尚处于被验证阶段，但比特币去中心化和抗审查特性正构建另类避险逻辑。

    　　历史上，比特币与黄金价格走势也不尽相同，相关性呈现阶段性变化，两种资产在功能定位、市场结构和投资者心态层面存在较大差异。2025 年黄金延续传统避险角色，比特币更多反映监管政策预期与对美宏观经济情绪，二者在市场关注点与基本面逻辑上出现明显分歧。

    　　美国将迎来加密资产宽松监管时期，新主席保罗·阿特金斯动作不断。预计四次圆桌会议讨论结束后，7-8 月发布全新监管政策，重塑美国加密资产监管格局，政策内容包括划定清晰的监管边界，减少执法行动，平衡金融创新与投资安全的关系，建立支持加密市场增长并保护加密投资者的可持续监管框架，实现将美国打造成为全球加密资产中心的愿景。特朗普政府通过新法案的可能性很高，将带来加密市场新的投资机会。