4月经济数据点评：关税不确定性尚存扩内需政策加快落地

　　4 月工业增加值同比增长6.1%，预期增长5.2%（预期值来源为Wind，下同），前值增长7.7%；1-4 月固定资产投资累计同比增长4.0%，预期增长4.3%，前值增长4.2%；4 月社会消费品零售总额同比增长5.1%，预期增长5.5%，前值增长5.9%。

    　　4 月生产端有所放缓但总体保持较快增长。其中，服务业平稳增长，装备制造业和高技术制造业增势较好。此外，虽然4 月关税对出口及经济扰动逐步加大，但抢出口以及抢转出口等因素推动出口增速超预期，部分减轻了关税扰动对生产端的影响。

    　　4 月消费有所放缓但结构性亮点仍然突出。一是从累计增速看，社会消费品零售总额和服务零售额均呈现回升势头。二是在消费品以旧换新加力扩围带动下，对相关商品销售带动作用比较明显。三是受假日出行需求旺盛带动，居民旅游、出行、通讯等服务性消费增长较快。

    　　1-4 月固定资产投资增速低于预期，三大分项均有所放缓。

    　　综合来看，受关税冲击等因素影响，4 月部分经济数据低于预期，但总体仍然平稳，其中生产端、出口端持续超预期，消费温和复苏且结构性亮点突出。展望未来，关税冲击短期有所缓和，但拉长看仍有不确定性，加上供给持续快于需求，物价持续在低位徘徊，经济仍有回落风险。从政策端看，近期扩内需一揽子政策陆续出台，有望提振消费、稳定市场信心，后期仍要密切关注政策落地及储备情况、中美关税谈判后续进展等。

    　　风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济复苏不及预期，美国加征关税政策风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。