宏观周报：关注制造业上游原材料价格波动

　　中观总览

    　　5月19日，国家统计局公布4月经济数据。

    　　经济增长：2025年一季度 GDP总按不变价格同比增长5.4%，高于2024年全年增速5.0%和2024年一季度增速5.3%，环比增速连续五个季度保持在1.0%以上。产业结构上，第三产业占比提升。

    　　通货膨胀：2025年4月PPI同比下降2.7%，环比下降0.4%。主要受国际输入性压力和国内能源需求季节性走弱影响。

    　　2025年4月， CPI环比由3月的下降0.4%转为上涨0.1%，涨幅高于季节性水平0.2个百分点，主要受食品和出行服务价格回升推动。

    　　投资生产：制造业投资继续带动固定资产投资扩张。截至 2025 年 4 月，固定资产投资（不含农户）累计同比增长 4.0%，虽较 2024 年全年增速（3.2%）仍有加快，但环比增速进一步回落至 0.10%。从结构看，第二产业投资增速提升至 11.7%，其中制造业投资同比增长 8.8%。电力、热力、燃气及水生产和供应业投资延续高增态势。基础设施投资（不含电力等）累计增速提升至 5.8%，较 2024 年全年加快 1.5 个百分点。

    　　地产：地产投资维持负增长，2025 年 1 至 4 月份，全国房地产开发投资 27730 亿元，同比下降 10.3%，其中住宅投资 21179 亿元，下降 9.6%。地产销售面积与销售额降幅均在持续收窄。

    　　市场定价：医药生物行业本周信用利差下行。

    　　细分行业

    　　大农业：鸡蛋价格持续回落；棉花、苹果库存周期性回落。

    　　采矿业：黑色商品价格较上期集体小幅回落；有色商品价格较上期震荡。

    　　化工： PTA上行、苯乙烯价格上行，聚乙烯价格本期回落；对二甲苯、尿素库存上行基建：水泥价格近期持续回落，混凝土价格持稳。水泥供给周期性上升但较近几年同期有所下降。

    　　地产：本期重点监控城市中，厦门、济南销售套数较上期明显上升，北京销售套数小幅回落。

    　　物流运输：公路货运量稳步上行。国内航班飞行数本期回落。

    　　风险

    　　经济政策超预期，全球地缘政治冲突