宏观月报：中美经贸会谈大幅降低关税 关注美日国债收益率显著上行

　　中美经贸会谈，超预期大幅降低关税。根据中国商务部5 月12 日的消息，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布。如果以美国特朗普政府对于1 月20日之前的关税的估计为13%左右（实际关税约为20%），通过经贸会谈，5 月14 日起美方对中方输美商品关税税率或调整为43%左右，该税率水平较特朗普就任美国总统前的实际平均税率高23%左右。中美关税超预期大幅降低。

    　　4 月我国国民经济顶住了压力，人民币相对偏强。具体来看，4 月规模以上工业增加值小幅回调、同比增长6.1%；4 月消费增速略有回落、同比增长5.1%；4 月出口好于预期、同比增长8.1%，中美大幅调降关税后迎来抢出口；1-4 月固投增速总体略有回落、累计同比增长4.0%，房地产需求侧压力相对减轻；4 月M1 同比增速略有回调、同比增长1.5%，物价水平相对下行、CPI同比下降0.1%PPI 同比下降2.7%。1-4 月广义财政支出增速延续上升增长7.2%，政府债券发行仍待提速。年内降息降准首次落地，一揽子金融政策助力经济企稳回升。后期，随着抢出口的延续，叠加关税前景相对乐观，并且考虑到4 月出口增速好于预期，二季度国民经济总体有望企稳。。人民币年内或相对偏强，在岸美元兑人民币有望挑战7.0。

    　　美联储货币政策两难已经消除，降息时点后置幅度收窄。二季度美国净借款规模或上涨，叠加美国主权信用评级遭下调，或推动美国市场融资成本上升，美债收益率或相对上行。5 月22 日，美国30 年期国债收益率盘中升破5.1%，最高至5.1510%，接近前高。长期美债收益率显著走高，或与美债发行量以及美国主权信用评级下调有关。日本长期国债收益率显著上行，也是造成了美债收益率上行的重要原因。年内美联储再度降息时点或后置至9月，年内降息幅度或收窄至50 个基点。2025 年内，美元指数或仍有上行空间，上方或为105，至110 有一定压力；近期或仍以100 为中枢震荡运行。

    　　非美货币相对偏强，关注美日长期国债收益率对汇率及流动性影响。（1）日元相对偏强。5 月22 日，美元兑日本盘中跌破143。5 月21 日至22 日，日本30 年期国债收益率延续上行，至2.999%，续创新高。近期，日元延续走强，可能的原因是，部分资金在日本外汇市场买入日元以弥补日本国债估值的下滑。此外，市场预计日本可能主动升值以寻求降低或豁免25%的汽车和汽车零部件关税，也加大了日元升值预期。美日国债收益率均有所上行，需关注对汇率及美日金融市场流动性的影响。（2）英镑相对偏强。5 月21 日，英镑走强，英镑兑美元相对上行，最高至1.3469，为2022 年2 月底以来的新高。5 月23 日，英镑兑美元最高至1.3541。（3）美国总统特朗普威胁，自6 月1 日起对进口自欧盟的商品征收50%关税，欧元短期或走贬。