图说中国宏观周报：企业继续布局出海

　　特别观察

    　　2024 年中国对外直接投资继续稳步提升，但是国际比较来看，中国大陆对外直接投资空间仍较大。微观来看，上市公司海外子公司收入占比也进一步上升。2025 年年初以来中国对外投资延续增长趋势，对越南投资加速。

    　　2024 年中国对外直接投资继续稳步提升。2024 年中国国际投资头寸中对外直接投资资产为3.1 万亿美元，同比上升6.0%，与GDP的比重为16.5%，较2023 年提升0.4 个百分点，皆呈现稳步提升态势。

    　　中长期来看，中国大陆对外直接投资空间仍较大。2023 年，中国大陆工业对外直接投资存量为5356 亿美元，占规模以上工业企业总资产比重为2.3%，也就是说目前中国大陆大约有2.3%的工业产能位于海外。

    　　上市公司海外子公司收入占比也进一步提升。由于A股上市公司海外业务收入不仅仅包含了出口金额，也包括海外子公司在当地取得的收入，因此我们在《详解企业出海》采用了其和仅包含出口的规模以上工业企业出口交货值占比之间的差异来衡量中国企业海外子公司营收占比。2024 年，A股上市公司海外业务收入占比为16.7%，而规模以上工业企业出口交货值占收入比重为11.2%。虽然两者口径不完全一致，但我们可以大致使用两者差异作为A股上市公司海外子公司的收入占比，那么2024 年A股上市公司海外子公司收入占总收入比重约为5.5%，较2022 年提升1.8 个百分点。

    　　国际比较来看，制造业较为发达的经济体海外子公司收入占总收入比重都高于20%，例如韩国（2019）为23%、日本（2022）为27.1%、德国（2020）为33.7%、中国台湾（2024）为48.6%。虽然中长期来看，中国大陆作为超大型经济体未必一定能达到以上制造业经济体的海外子公司收入占总收入比重水平，但是仍然有较大提升空间。

    　　分制造业行业来看，电子、汽车、专用设备、仪器仪表、金属制品、家具等行业海外投资显著提升。分行业来看，从2013 年到2024 年海外子公司营收占比上升最显著的除了采矿业以外，还包括计算机、通信和其他电子设备制造业，汽车制造业，专用设备制造业，仪器仪表制造业，金属制品业，家具制造业等。

    　　2025 年年初以来中国对外投资继续稳步提升，对越南投资加速。截至2025 年3 月，中国对外全行业直接投资、非金融类对外直接投资的滚动12 个月之和分别为11791 亿元、10376 亿元，皆继续呈现稳步提升态势。而从部分东盟经济体截至2025 年3 月的来自中国的直接投资滚动12 个月之和来看，多数也呈现稳步增长态势，其中越南、泰国分别同比上升23.2%、7.2%。