深度*宏观*2024年12月和四季度经济数据点评：2024年经济增长完成目标

　　2024 年实际GDP 同比增长5.0%，四季度实际GDP 当季同比增长5.4%，超出市场预期；12 月工业增加值和社零增速好于市场预期，固投累计同比增速较1-11 月小幅下降，但12 月当月制造业、基建、房地产投资增速都表现相对较好。

    　　2024 年四季度GDP 实际同比增速5.4%，2024 年实际GDP 累计同比增长5.0%。

    　　2024 年12 月工业增加值同比增长6.2%。从行业分类来看，2024 年采矿业工业增加值累计同比增速3.1%，制造业累计同比增速6.1%，公用事业累计同比增速5.3%，高技术产业累计同比增速8.9%。

    　　2024 年12 月社零同比增长3.7%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长4.2%，服务消费累计同比增长6.2%。

    　　2024 年固定资产投资同比增速为3.2%，分类别看，制造业投资2024 年累计同比增长9.2%，基建投资累计同比增长4.4%，地产投资累计同比下降10.6%。

    　　2024 年12 月，70 个大中城市新建商品住宅价格指数同比下降5.7%，二手住宅价格指数同比下降8.1%。2024 年商品房销售面积累计同比下降12.9%，商品房销售额累计同比下降17.1%。

    　　2024 年全国居民人均可支配收入41314 元，累计同比增长5.3%，居民人均消费支出28227 元，累计同比增长5.1%。

    　　12 月经济数据好于预期。2024 年12 月工业增加值同比增速较11 月上升幅度较大，社零同比增速较11 月明显上升，固定资产投资增速虽然较1-11月小幅下降，但整体表现相对平稳；四季度在生产端和第三产业的共同提振下，实际GDP 当季同比增长5.4%，完成了全年实际GDP 同比增长5.0%的任务目标。从全年的数据表现看，生产端持续好于需求端，制造业工业增加值和固定资产投资是较大的亮点；从12 月和四季度的数据表现看，也有一些新的亮点，一是在止跌回稳的房地产政策影响下，房价同比降幅有所收窄，房地产投资当月增速出现降幅收窄，当月新开工面积同比降幅也出现收窄，二是在地方政府新增专项债化债额度，以及财政支出加速落地的影响下，基建投资增速获得支撑，三是临近春节假期，居民消费增速出现好转迹象。

    　　2025 年经济增速目标或仍在5%。2024 年经济增长实现5%增速目标的主要贡献，来自工业增加值有韧性、外需表现强劲、大规模设备更新和消费品以旧换新（“两新”）政策、财政支出托底基建等方面；我们预计2025 年经济增长目标或仍将定在5%，但是相较2024 年，外需表现的不确定性较大、居民消费仍受制于居民收入增速、房地产产业链实现止跌回稳的时间仍不确定，都可能是拖累2025 年经济增速表现的因素，对此需要稳增长的宏观政策加力提效。我们建议关注几个方面，一是积极的财政政策，在2025 年能够多大程度的“提高赤字率”，二是2024 年12月政治局会议定调“适度宽松的货币政策”，央行2025 年工作会议也提出“择机降准降息”，短期关注春节前央行是否会有宽松的货币政策落地，三是2025 年我国加力扩围实施“两新”政策，关注政策对制造业投资和居民消费的提振情况。

    　　风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度偏快；国际局势复杂化。