2025年1-4月工业企业效益数据点评：抵住外部风险扰动 工企效益继续改善

　　事件：2025 年5 月27 日，统计局公布了1-4 月规上工业企业效益数据，1-4月规上工业企业利润同比增长1.4%。

    　　点评：

    　　1-4 月规上工业企业利润同比增长1.4%，继续回升。从量、价、利润率三因素来看，首先，4 月出口端受到关税政策的阶段性影响而回落，导致1-4 月全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，较1-3 月回落0.1 个百分点；与此同时，受国际石油、有色金属等大宗商品价格下行以及国内煤炭等部分能源价格季节性下降影响，1-4 月PPI 同比下降2.4%，较1-3 月回落0.1 个百分点；量价齐跌，最终1-4 月营业收入同比增长3.2%，较1-3 月回落0.2 个百分点。

    　　利润率方面，1-4 月营收利润率为4.87%，同比下降2.6%，降幅较1-3 月收窄0.7 个百分点，对工企利润形成一定支撑。从不同类型企业的经营情况来看，各类型企业利润累计同比增速有所分化，私营企业和股份制企业利润累计同比增速继续改善，而国有企业和外商及港澳台企业则继续回落。

    　　在41 个工业大类行业中，多数行业1-4 月利润总额累计增速实现正增长，增长面与1-3 月持平。其中，其他采矿业，废弃资源综合利用业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，有色金属矿采选业，农副食品加工业，开采专业及辅助性活动实现较高增长。值得注意的是，相对技术密集的仪器仪表制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业盈利改善较为明显，显示“两新”政策对高新技术制造业有较强的盈利推动作用。未来，伴随外部关税压力的缓和以及国内“四稳”政策的落地，工业企业的盈利情况还将延续回升态势。

    　　综合而言，1-4 月工业企业利润同比增速的改善，主要受利润率同比降幅收窄的拉动。展望而言，5 月中美经贸关系超预期缓和，关税豁免期“抢出口效应”或将进一步显化，有望对营收端形成支撑，从而带动5 月工企利润同比增速延续改善态势。

    　　风险提示：

    　　1、抢出口效应不及预期。对营收端存在一定支撑的判断来自于对抢出口效应的预期，存在不及预期的风险。

    　　2、外部环境不确定性风险。外部环境面临一定的不确定性风险，或从出口端对国内经济形成扰动。