4月工业企业利润数据解读：利润率明显改善

　　4 月营收回落，而利润回升。2025 年4 月，规上工企营业收入录得2.6%，较上月有所回落。工企利润增速录得3%，较上月上行0.4 个百分点，在去年同期基数走高的情形下仍有回升，环比增速也高于近五年中位数，指向利润有所改善。从工企利润的构成来看，4 月工企的营收增速有所回落，主因当月生产高位回落，且价格拖累扩大，而工企产销率显著上行，对营收起到一定支撑作用。本月成本费用同比、环比增幅均有回落，推动营收利润率增速有所上升，是利润增速续升的主要贡献。往后看，当下外部冲击不确定性仍在，企业利润恢复基础并不稳固，静待稳增长政策进一步加码显效。

    　　此外，有三点值得关注。一是企业经营压力边际改善。企业资产负债率续创近十年来同期新高，而工企产销率显著改善，由历年同期新低升至中位水平，指向企业经营压力边际改善。二是在行业层面，装备制造，特别是高技术制造业利润增长显著加快。三是库存方面，价格回落拖累名义库存下行，剔除价格因素影响后，实际库存增速稳定在6.8%。后续随着稳内需促消费等政策持续落地显效，补库进程或有望继续。

    　　高技术制造业表现突出。分行业来看，4 月中游装备制造增速增幅最大，上游原材料和下游消费行业也有回升。从两年平均增速来看，原材料、装备制造、消费品利润均有所回升。装备制造业前4 月拉动全部规模以上工业利润增长3.6 个百分点，拉动作用较前3 月增强1.6 个百分点；高技术制造业利润前4月同比增长9%，其中芯片制造业、智能化产品制造表现亮眼。“两新”政策加力增效作用明显，专用设备、通用设备利润保持高位。消费品中，家用厨房电器具制造等行业利润保持高位，但造纸和医药行业利润显著回落。

    　　营收回落，利润率增速改善。4 月，全国规上工企营业收入同比增长2.6%，较上月有所回落。主因当月生产高位回落，且价格拖累扩大，而工企产销率显著上行，对营收起到一定支撑。4 月，规上工企每百元营业收入中的成本为85.54 元，费用为8.28 元。总体来看，成本费用较上月下行，同比、环比增幅均有回落。从营收利润率来看，4 月工企营收利润率录得5.4%，较上月上行0.4 个百分点，同比增速受成本费用缓解有所上升。分行业来看，装备制造业营收利润率回升最为显著。

    　　实际库存稳定，经营压力边际改善。4 月，工企产品库存增速回落至3.9%，剔除价格因素影响后，实际库存增速为6.8%，保持稳定。产成品周转天数录得21 天，相较上月有所回落，库存周转呈现季节性加速。此外，工企库销比呈现季节性回升。值得注意的是，工企产销率显著改善，由历年同期新低升至中位水平，而资产负债率续创历年同期新高，指向企业经营压力边际改善。

    　　风险提示：经济增长不及预期，历史经验失效，测算存在偏差。