宏观利率周报：海外利率攀升及本币升值同时出现形成短期不确定性

　　研报摘要

    　　核心观点：本周人民币汇率继续升值，从基本面看不利于人民币计价出口，基本面修复背景下，货币政策呵护态度仍将对债市形成支撑。另一方面，在亚洲货币集体升值中市场预期新一轮货币协议，成为新的不确定因素。理论上，在海外债券利率攀升、本币升值环境中，如果本币利率疲软将形成资金流出。展望后市月末月初仍需等待，如果汇率稳定、跨月资金面平稳，债市或出现小波段机会。

    　　行情回顾：本周利率债窄幅震荡，波动在2-5BP 之间。其中，3900 亿国债供给冲击的避险情绪持续发酵，随巨量利率债发行落地，10 年期国债利率振幅扩大至5BP，与此同时人民币汇率大幅升值突破7.2。

    　　市场要闻：（1）国际交往。中国—东盟自贸区3.0 版谈判全面完成。（2）产业政策。国家发改委将继续持续推进城市更新各项工作。《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027 年）》发布。市场监管总局召开公用事业领域反垄断合规指导会。（3）金融政策。《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法（征求意见稿）》明确业绩比较基准规则。七部门发布《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》。外汇局指出科技创新债券主体最需要给予支持的是股权投资机构。两部门对企业境外上市资金汇回明确要求。（4）经济数据。LPR 调降。存款利率调降。26 只浮动费率基金注册。1-4 月投资同比增长4%。1-4 月工业增加值同比增长6.4%。4 月大中城市中新建住宅价格环比上涨城市数量减少。1-4 月太阳能发电装机容量同比增长47.7%。1-4 月全社会用电同比增长3.1%。1-4 月一般公共预算收入下降0.5%，一般公共预算支出增长4.6%。1-4 月，全国政府性基金预算收入同比下降6.7%，支出同比下降17.7%。

    　　去年中国对欧盟和英国的外国直接投资(FDI)总额大幅攀升了47%。（5）日本长期国债收益率飙升。美国30 年期国债收益率升至5.15%。欧盟委员会下调经济增速预测。美国拟于6 月1 日对欧盟征收50%关税。美国参议院通过GENIUSAct。

    　　风险提示：资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。