宏观经济周报：外部情绪持续波动 内部政策稳步推进

　　就外围环境而言，美国方面，受商用飞机订单拖累，4 月耐用品订单环比增速超预期下行，关税政策的不确定性令企业在评估投资前景时愈发谨慎,不含飞机的非国防资本货物订单环比增速因此同样表现不佳，创去年10 月份以来最大跌幅。另外，从高频的初请失业金人数来看，关税对于劳动力市场的负面影响开始显现，预计5 月美国失业率将小幅上升。美联储最新会议纪要中，几乎全体官员都认为通胀可能比预期更持久且经济增长前景不确定性异常之高，重申继续保持观望的货币政策立场。本周数据相对真空，特朗普关税政策和减税法案动向不时牵动市场情绪，未来一周随着PMI、非农以及美联储议息会议和经济预测的陆续公布，外围风险偏好将随之继续受到扰动。欧洲方面，欧央行公布的最新协议工资增速大幅放缓，加之美欧关税谈判仍未有定论，短期经济疲软仍需央行货币政策进行托底。

    　　就国内环境而言，量价齐跌导致4 月工业企业营业收入同比增速放缓，但受政策提振的部分中下游行业利润率改善，一定程度上也推动了整体工业企业盈利同比增速的回升。往前看，中美关税阶段性缓和短期将对出口相关行业的利润率形成支撑，但中长期来看特朗普政府关税威胁仍然存在。未来一段时间内，国内政策预计将继续以我为主，通过内需政策的进一步加力，夯实经济稳定向好局面。多地政府近期也陆续发布提振消费相关举措，整体延续此前《提振消费专项行动方案》的方向，呈现范围扩大、品质升级、环境改善、增收减负的特点，积极顺应当下居民消费变化趋势，努力增强消费对经济发展的基础性作用。

    　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交回升，农产品批发价格200 指数震荡走低。中游方面，钢铁和水泥价格下跌。上游方面，焦煤焦炭价格走弱，有色金属价格多数下行，黄金价格小幅回落，原油价格走低。

    　　风险提示：1.地缘政治风险：全球经贸局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正处于转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。