宏观贵金属月报：宏观数据分化 对等关税作祟 六月金价有支撑

　　【市场和海外宏观】本月资本市场受中美关税谈判超预期，以及对等关税的司法讨论主导，避险情绪退潮后，黄金价格大幅波动，市场反应呈现“高开低走后震荡”。美国4月通胀意外走低，就业市场温和降温，但消费者信心跌至2022年7月以来最低。关税前景复杂，欧美政策分化明显。全球经济面临下行压力

    　　【国内经济表现】4月国内经济数据比较分化，消费、工业数据尚可但是投资增速放缓，房地产没有止跌制造业PMI回落至49.0%，新出口订单骤降至44.7%，反映美国关税冲击。信贷需求不足，M1同比仅增1.5%，企业活期存款增长乏力。政策端加码刺激，央行推出“一揽子金融政策”稳预期，但房地产销售与土地市场仍低迷，国内经济复苏空间较大。

    　　【金银策略】黄金短期受避险退潮冲击，COMEX非商业多头持仓占比下降、ETF基金减持。

    　　但是我们认为长期支撑因素未变：央行购金、美元信用弱化及滞胀风险仍构成战略配置价值。盘面上，COMEX金关注3300、沪金关注750附近表现，等待中长期逢低布局机会。白银供需紧平衡延续，但短期工业属性和金融属性尚未形成共振工业需求韧性支撑价格,继续宽幅震荡。

    　　【风险提示】对等关税进程波折，国内复苏不及预期（投资有风险入市需谨慎）