宏观周报：工企盈利改善 美关税政策“过山车”

　　一周大事记

    　　国内：工企利润增速加快，国企盈利承压。5 月26 日，中办、国办印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》，助力推动建立中国特色现代企业制度，以企业制度创新推动高质量发展，建议关注有望在中国特色现代企业制度下快速发展的新兴、未来产业，如商业航天、低空经济、深海技术、量子科技、具身智能、6G等；26 日，三菱日联银行（中国）成为本轮首家宣布跟进存款降息的外资银行，本轮银行存款降息或短期缓解银行息差压力，并推动储户资产配置多元化，拉动理财、消费及资本市场需求；27 日，国家统计局公布数据显示前4 月工业企业利润同比增长1.4%，增速较一季度小幅回升0.6 个百分点，其中装备制造业和高技术制造业表现强劲，而传统业压力较大，未来仍需通过结构性改革和技术创新巩固增长基础，推动高质量发展；28 日，财政部数据显示前4 月国有企业收入与去年持平，但利润同比下降1.7%，国企面临量增价减问题，后续需关注国企价格弹性及利润率恢复情况。

    　　海外：美关税政策再反转，日央行释放谨慎信号。当地时间5月27 日，日本央行释放政策转向谨慎信号，短期加息概率较低；当地时间27 日，美国财政部公布削减短债发行规模，有关债务上限的政治博弈拖延可能进一步加剧市场波动；当地时间28 日，美国联邦法院阻止了关税政策生效，并裁定特朗普越权。当前美欧关税谈判边际缓和，以及美国联邦法院叫停关税，对于全球风险偏好有较大提振，但当地时间29 日美国上诉法院暂时恢复实施特朗普政府关税政策，未来一段时间政策不确定性或将持续扰动市场，尤其此前已经开展了232 调查的半导体、医药等行业关税；当地时间29 日，美国5 年期国债的拍卖中的外国需求比例创下了历史新高，意味着海外对美债需求依然强劲；当地时间29 日，美联储发布5 月货币政策会议纪要，表明未来几个月美联储或面临通胀和失业率双升的艰难权衡，而经济不确定性加剧证明谨慎的货币政策是适当的。短期内美联储或保持观望态势，目前预期美联储将在三季度继续降息。

    　　高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比下降1.03%，5月同比下降21.69%，铁矿石价格周环比下降2.89%，5 月同比下降19.30%，阴极铜价格周环比上升0.34%，5月同比下降6.01%；中游：本周螺纹钢价格周环比下降1.81%，5 月同比下降14.22%，水泥价格周环比下降1.94%，5 月同比上升8.72%，动力煤价格周环比下降0.03%，5 月同比下降28.56%；下游：房地产销售面积周环比上升9.13%，5月同比下降5.91%，第四周全国乘用车市场日均零售环比下降8%，5 月1-25 日全国乘用车市场零售同比增长16%；物价：

    　　蔬菜价格周环比上升1.06%，5 月同比下降8.51%，猪肉价格周环比下降0.20%，5 月同比下降0.55%。

    　　下周重点关注：美国5月ISM制造业PMI、法国/德国/欧元区5月制造业PMI终值（周一）；中国5月财新制造业PMI、欧元区4月失业率、美国4月工厂订单月率（周二）；美国5 月ADP 就业人数、至5 月30 日当周EIA 原油库存、法国/德国/欧元区5 月服务业PMI 终值（周三）；中国5 月财新服务业PMI、美国至5 月31 日当周初请失业金人数、4 月贸易帐、欧元区至6 月5日欧洲央行存款机制利率（周四）；美国5月失业率、5月季调后非农就业人口、法国/德国4 月贸易帐（周五）；中国5 月外汇储备（周六）。

    　　风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。