流动性跟踪：6月存单到期4万亿+

　　概况：央行持续呵护，资金面平稳跨月

    5 月26-30 日，面对近1 万亿元的逆回购到期，央行持续较大力度投放，全周累计投放16026 亿元，净投放6566 亿元，跨月（跨假期）资金面平稳。全周来看，隔夜利率较前一周回落，DR001、R001 周均值较上周分别下行7、6bp。而2021 年以来同期R001 均在上行，幅度介于4-14bp 之间。7 天资金利率小幅上行，DR007、R007 分别环比上行5、10bp，上行幅度也小于历史同期。不过存单一级加权发行利率仍在抬升，环比上行3bp 至1.70%，显示银行负债端或还有压力，6月存单到期量将大幅提升至4.2 万亿元，资金面依然有赖央行呵护。

    　　展望：月初首周，隔夜利率或将回落至1.4%-1.5%水平

    6 月3-6 日，资金面利好因素偏多，隔夜利率或将进一步回落至1.4%-1.5%水平。一方面，5 月末财政支出，或对6 月初的流动性形成支撑。在此背景下，月初资金利率通常下行，2021-24 年跨月前后一周，R001 周均值下行幅度在1-9bp 区间；R007 同样走低，降幅均超10bp。另一方面，跨月后，政府债净缴款规模降至千亿元以下，为782 亿元（节前一周为3531 亿元），对资金面的扰动相对有限。

    　　不利因素在于，跨月周大额投放的逆回购到期后，将形成较大的资金缺口。下周（6 月3-6 日）资金面将再度迎来1.6 万亿元+的逆回购到期。或与今年5 月初情形相似，当时同样面临1.6 万亿元的逆回购到期，而央行选择适度加大投放规模，累计投放8361 亿元，资金面如期转松。考虑到当前“宽货币”基调未变，预计6 月初将继续通过适当加大公开市场操作力度来对冲到期压力，或无需担忧。

    　　公开市场：6 月3-6 日，央行逆回购到期1.6 万亿+

    5 月26-30 日，央行公开市场净投放6566 亿元，其中逆回购投放16026 亿元，到期9460 亿元。截至5 月30 日，逆回购余额16026 亿元，较5 月23 日的9460 亿元大幅提升。6 月3-6 日，央行逆回购到期16026 亿元，到期压力大幅抬升。

    　　票据市场：利率同比升高，大行持续卖票

    　　截至5 月30 日，1M、6M 转贴现票据利率分别较前一周下行8bp、3 b p 至1.10%和1.06%，3M 票据利率则上行7bp 至1.16%，不过与去年同期相比，1M 票据利率周均值同比高19bp。在此期间，大行净卖出807 亿元，5 月累计净买入1762亿元（2024 年5 月累计净买入2143 亿元），或表明5 月信贷投放好于去年同期。

    　　政府债：6 月3-6 日净缴款降至782 亿元

    　　政府债缴款压力降低，净缴款规模为782 亿元，较前一周的3531 亿元显著回落，主要由于下周五（6 月6 日）有1710 亿元的国债集中发行，缴款压力递延至下下周。此外，地方债净缴款量也大幅回落，较前一周环比降1122 亿元至484 亿元。

    　　同业存单：发行利率转为上行，6 月到期压力抬升存单加权发行利率持续上行。5 月26-30 日，同业存单加权发行利率为1.70%，较前一周上行3bp（上周环比上行2bp）。

    　　5 月同业存单到期规模接近2.5 万亿元，与4 月基本持平，而6 月存单到期量将大幅提升至4.2 万亿元，历史单月到期最大规模，存单供给压力抬升。

    　　风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。