宏观经济周报-2025年第23周

　　中国宏观

    　　高频：本周ICHI 综合景气指数显示中国经济运行节奏总体稳定，边际动能有所修复。2025 年第21 周，ICHI 综合景气指数重新回到扩张区间，反映经济在经历短暂调整后重回稳定增长通道。分项来看，生产景气指数连续第五周处于扩张区间，延续高位运行，显示工业企业产能释放良好，生产活动持续稳定；消费景气指数略有反弹，接近扩张阈值，服务消费虽处节后调整期，但居民餐饮及出行等生活性消费保持温和韧性；出口景气指数回升至扩张区间，说明外需虽有波动但整体表现尚可，需继续关注全球需求变化与政策环境影响；投资景气指数加速扩张，显示节后建设活动明显加快，基建与制造业投资持续改善，项目执行逐步提速。总体来看，当前中国经济内生动能温和修复，消费与投资形成支撑力量，出口保持一定弹性。短期需继续观察外部不确定性的影响，但总体基本面展现出良好的稳中向好态势

    　　2025 年1—4 月份，规模以上工业企业利润同比增长1.4%，较一季度加快0.6个百分点，4 月份当月同比增长3.0%，较3 月份加快0.4 个百分点。一方面，新动能行业成为工业利润增长的主要驱动力。装备制造业和高技术制造业分别实现利润增长11.2%和9.0%，较一季度分别加快4.8 和5.5 个百分点，对整体工业效益改善贡献显著，充分体现产业结构优化和高端化升级的积极成效。其中，智能制造、半导体、生物医药等细分领域表现尤为突出，反映出新质生产力持续积聚、动能增强。另一方面，政策效应持续显现，助力工业稳步修复。超长期特别国债、“两新”政策及以旧换新举措有效提振相关行业利润，带动专用设备、家电制造等领域加快回升，凸显宏观政策在稳增长、促转型中的关键支撑作用。

    　　全球宏观

    　　5 月27 日周二，美国财政部宣布减少即将发行的四周和八周国债规模各100 亿美元（与前次相比），缩减短债发行规模或是政府融资紧缩的起点。

    　　5 月28 日周三，美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）5 月6 日至7 日的会议纪要，内容显示各位官员认为经济面临的不确定性高于之前的预期，对待降息仍需保持谨慎，并需要等待政府关税政策明朗后再考虑行动。纪要中多次提到官员对关税推升长期通胀的担忧。同时，纪要中提到了4 月金融市场波动加剧的问题，并表示资产间相关性的持久转变可能威胁美国资产避险地位，对经济产生长期影响。

    　　5 月28 日周三，日本20 年期国债拍卖仍表现疲软。日本央行行长植田和男表示将持续关注收益率波动对利率的影响。日本财务大臣加藤胜信表示关注到了市场对财政状况的担忧。

    　　市场聚焦

    　　5 月23 日周五，特朗普发文称将从6 月1 日起对欧盟征收50%关税，后于5 月26 日周一与欧洲主席通话后宣布将关税推迟至7 月9 日。

    　　5 月27 日周二，美国商务部公布数据显示美国4 月耐用品订单环比初值为-6.3%，预期值为-7.8%，前值由9.20%修正为7.50%。本次环比下跌主要受商用飞机订单减少拖累，核心资本货物订单（不包括飞机和军事硬件）下跌1.3%，显示贸易政策不确定性下企业保持谨慎观望的态度使得订单需求大幅滞留。

    　　5 月28 日周三，美国国际贸易法院公布裁定特朗普越权征收关税，白宫上诉后，美国联邦上诉法院批准了特朗普政府的请求，暂时中止了法院禁止执行美政府多个关税行政令的裁决，并要求特朗普政府和国际贸易法院双方就关税的问题提供书面辩护文件。