宏观研究报告：月末理财环比降2000+亿元

　　月末回表压力，理财规模转降

    　　月末周（5 月26-30 日），理财面临回表压力，规模环比降2472 亿元至31.47 万亿元，降幅创近四年以来高点，2021-24 年5 月最后一周，理财规模多下降，降幅在500-2000 亿元不等。不过，后续初值可能会有较大幅度修正。

    　　全月来看，季中月理财规模变动相对稳定，5 月累计扩容1327 亿元。

    　　不过，与历史同期相比，今年5 月理财规模增速略有放缓，增幅不及近两年水平，2023-24 年5 月单月增量均超3000 亿元。（月末理财规模变动幅度较大，准确数值待6 月4 日更新）

    大行融出反弹，银行间杠杆抬升

    　　银行间杠杆率回升。银行融出有所修复，本周（5 月26-30 日）日均银行体系融出规模回升至3.56 万亿元，前一周为3.02 万亿元。在此背景下，银行间平均杠杆水平抬升，由前一周的106.95%升至107.18%。周内来看，杠杆水平先升后降，周一至周四由107.07%升至107.35%，周五或受跨月（跨假期）影响，杠杆水平快速降至106.99%。

    　　伴随平稳跨月、美国关税态度反复，非银机构杠杆率抬升，平均杠杆水平由前一周的111.66%升至112.32%。周内来看，非银杠杆率整体呈连续攀升的态势，由前一周五的111.75%逐日抬升至周四的112.66%，周五小幅回落至112.11%。

    　　交易所杠杆率在持续抬升，平均杠杆水平由前一周的123.28%小幅升至123.29%。周内来看， 杠杆率“ 一波三折”， 周三杠杆水平降至122.90%的周内低点，周四短暂抬升后，周五再度降至123.50%。

    　　基金重新博弈久期

    　　5 月26-30 日，平稳跨月叠加关税反复，基金重新博弈久期。其中，利率型中长债基久期中枢由前一周的4.21 年拉伸至4.32 年，位于24 年以来的94.9%分位数；信用型中长债基久期中枢同样拉伸，由前一周的2.04年拉伸至2.07 年，位于24 年以来的89.9%分位数。

    　　短债及中短债基金久期中枢分化，其中，中短债基金久期中枢同样转为拉伸，由前一周的1.42 年延长至1.46 年；而短债基金久期中枢近两周均稳定在0.82 年水平。

    　　风险提示

    　　货币政策出现超预期调整。流动性出现超预期变化。财政政策出现超预期调整。