宏观景气度系列五：关税战暂缓 5月PMI回升

　　宏观事件

    　　5 月中国制造业PMI 为49.5（+0.5pct MoM）；非制造业PMI 为50.3（-1.6pct MoM）。

    　　核心观点

    　　制造业PMI

    　　供给：制造业生产改善。5 月生产指数为50.7，较上月变化0.9 。供应商配送时间指数为50，较上月变化-0.2 。

    　　需求：制造业需求回升。5 月新订单指数为49.8，较上月变化0.6 。新出口订单指数为47.5，较上月变化2.8 。在手订单指数为44.8，较上月变化1.6 。

    　　供求平衡：供需关系改善暂缓。5 月供需指数（需求-供给）为-0.9 ，较上月变化-0.3 ，较去年同期变化0.3 ，较过去三年均值变化0.4 。

    　　价格：制造业盈利收缩。5 月原材料价格指数为46.9，较上月变化-0.1 。出厂价格指数为44.7，较上月变化-0.1 。出厂价格-原材料价格差值为-2.2 ，较上月变化0.0 。

    　　库存：上游原材料去库压力减小。5 月产成品库存指数为46.5，较上月变化-0.8 。原材料库存指数为47.4，较上月变化0.4 。新订单-产成品库存差值为3.3 ，较上月变化1.4 。

    　　非制造业PMI

    　　供给：非制造业就业改善。5 月从业人员指数为45.5，较上月变化0.0 ；其中建筑业为39.5 ，较上月变化1.7 ，服务业为46.6 ，较上月变化-0.2 。供应商配送时间指数为51.1，较上月变化0.3 。

    　　需求：非制造业内需回升。5 月新订单指数为46.1，较上月变化1.2 ；其中建筑业为43.3 ，较上月变化3.7 ，服务业为46.6 ，较上月变化0.7 。新出口订单指数为48，较上月变化5.8 。在手订单指数为43.4，较上月变化1.1 。

    　　价格：非制造业以价换量。5 月投入品价格指数为48.2，较上月变化-4.4 ；其中建筑业为48.0 ，较上月变化0.5 ，服务业为48.2 ，较上月变化0.3 。销售价格指数为47.3，较上月变化0.7 ；其中建筑业为47.5 ，较上月变化0.3 ，服务业为47.3 ，较上月变化0.8 。

    　　库存：去库改善。5 月存货指数为46.1，较上月变化1.0 ，较去年同期变化0.9 。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险