粤开宏观：复盘2024年中国经济 力争2025年一季度“开门红”

　　摘要

    　　2024 年中国经济总量达到134.9 万亿元，首次突破130 万亿元，同比增长5%。

    　　除了经济增速外，人口也有新变化。其中，从出生率看，受“龙宝宝”影响，2024 年出生人口954 万人，比上年多52 万人，为2016 年以来首次反弹；从人口老龄化程度看，65 岁以上的人口占比为15.6%，老龄化率继续上升；从常住人口城镇化率看，2024 年达到67%，继续上升。

    　　一、2024 年中国经济复盘：成绩与不足

    　　2024 年中国经济实现5%的增长，在内外部复杂严峻形势下实现了年初设定的经济增长目标，成绩来之不易。从节奏看，全年经济总体呈现出“U 型”走势，一至四季度GDP 同比分别为5.3%、4.7%、4.6%和5.4%，一季度开门红、四季度是全年增速高点。主要是进入四季度以来，经济总体延续926政治局会议以来的企稳回升态势。926 一揽子增量政策的核心逻辑是激发了微观主体的积极性，其中，活跃资本市场为契机，修复居民和企业资产负债表、激发居民和企业的积极性；以化债为契机，激发地方政府发展积极的能力和积极性。这些是促成四季度成为全年经济增速高点乃至可能延续到2025 年的主要因素。

    　　2024 年中国经济分别受到三大支撑和三大拖累。支撑方面，一是出口超预期回暖及韧性，二是设备更新带动制造业投资，三是中央政府加杠杆带动中央基建投资。拖累方面，一是居民消费仍有待提振，二是地方基建投资下滑，三是房地产市场仍较低迷。

    　　2024 年中国经济还有一个突出特征：名义增速4.2%低于实际增速5.0%，导致宏观数据与微观感受背离。建议2025 年经济增速目标可设置为“双5”，即名义增速和实际增速均达到“5%左右”，努力实现有就业的增长、有收入的增长、有获得感的增长。

    　　二、四季度经济超预期回升，12 月延续回升向好态势2024 年四季度GDP 同比增长5.4%，显著高于三季度的4.6%和市场预期的5.1%。四季度经济超预期回升来自于三股力量：一是“两重”“两新”政策持续生效，带动相关消费、投资回暖；二是稳地产政策持续加码，房地产市场止跌回稳初见成效；三是受外需回暖和“抢出口”短期驱动，出口增速回升。

    　　需求扩张带动生产加快，产能利用率上升。四季度制造业增加值同比达6.2%，显著高于三季度的5%；四季度工业产能利用率升至76.2%，高于2022 和2023年同期水平。

    　　三、力争2025 年一季度经济“开门红”

    　　2025 年一季度经济建设具有三大有利条件：一是“两新”政策加力扩围，提振居民消费和企业投资；二是中央和地方抓紧推动项目开工和建设，加快形成实物工作量；三是房地产市场显露止跌回稳迹象，对经济的拖累减弱。

    　　但是，一季度经济也面临内外部环境的风险和挑战。内部，房企债务和流动性风险仍未有效化解，保供给、促需求和稳房价仍是核心任务，房企拿地和新开工的积极性和能力有待增强。外部，特朗普2.0 将对华征收更高水平关税，对我国出口和资产价格等造成不利冲击。1 月20 日特朗普就职之后，或较快推出加征关税政策，若一季度便生效实施，将对我国出口造成较大扰动。

    　　有必要推出一揽子稳增长专项行动，力争一季度经济“开门红”。建议抓住春节返乡购物潮、近期部分国际东南亚游客可能回流国内旅游、“金三银四”楼市传统旺季等有利时机，促消费、稳楼市；加快政府债券发行和使用，加大对资本市场支持力度等。

    　　风险提示：稳增长政策超预期、外部冲击超预期