5月经济数据前瞻：焦点在出口

　　核心观点：展望5 月，宏观的焦点或更加聚焦于出口。首先，内部来看，变化或较小。包括“以旧换新”作用下耐用品消费继续维持高增、“政府债”发行前置下社融总量尚有支撑、投资受“项目不足”影响增速或小幅回落、地产新房销售维持偏弱态势。变化或在出口。从高频数据来看，指向5 月出口边际走弱，但尚在可接受范围，增速或在3.5%左右。但，引发的思考是，抢出口是否已结束亦或受订单-生产时滞影响尚未结束？若已结束，原因是什么？政策何时会开始加码？若未结束，后续如何观察其动向？

    　　一、出口：整体或边际回落，但尚在可接受范围预计5 月美元计价出口同比3.5%左右，进口-2%左右。

    　　出口方面，从高频数据来看，一是截至5 月25 日当周，我国监测港口集装箱吞吐量四周累计同比降至6.7%，4 月底同比为7.3%。二是从中国发往美国的载重集装箱船数量来看，5 月平均同比-20.2%，4 月为15.6%，或反映中国对美国直接出口仍然偏弱。不过需要注意的是，该指标本身受北美航线船舶运力供给的影响，5 月的大幅走弱，可能部分与运力调配不及时有关。这一点可以从北美航线运价的暴涨得到佐证。将前两个高频结合来看，或指向5 月中国对美直接出口或仍然偏弱，但中国整体出口货量尚未出现明显下滑。三是从东盟主要国家（越南、泰国、马来西亚、印尼、菲律宾、新加坡）进口来看，转港贸易或边际回落。以东盟主要国家港口船舶停靠数量衡量，5 月前30 天同比为6.3%，4 月同比为8.3%。四是从美国进口来看，5 月或边际走弱，“抢进口”有所退坡。根据美国水运进口提单数据，5 月截至27 日，美国整体进口金额同比降至2.1%，4 月30 天同比为5.6%；同期，美国整体进口集装箱量同比降至9.2%，4 月30 天同比为14.8%。

    　　二、内需：社零强，固投弱，物价走低

    　　1、社零：汽车量强价弱，家电餐饮增速回升。预计5 月社零增速在5.5%左右。其中餐饮增速7.0%、网购增速7.0%、汽车增速0.5%、石油及制品增速-6.0%、其他增速为6.5%。对于汽车，据乘联会报告，量的方面“初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为185.0 万辆左右，同比去年增长8.5%。”价的方面，“‘五一’黄金周各车企加大促销力度后，市场折扣幅度加大，最新调研结果显示，5 月月中整体车市折扣率约为24.8%”。对于家电，据商务部数据推算，4 月28 日-5 月31 日期间，日均购买的家电产品数量达到82.9 万台，超过3 月5 日-4 月27 日期间。

    　　2、固投：预计1-5 月固投增速回落至3.8%左右。5 月高频来看走弱的迹象或更多一点，包括建筑业PMI、建材综合价格指数、水泥发运率等数据的观察。

    　　分析背后的原因，或与项目不足有关。根据统计局数据，1-4 月，施工项目计划总投资额增速为2%，去年同期为4.8%。

    　　3、物价：预计5 月份CPI 同比在-0.4%左右，CPI 环比约-0.4%。预计5 月份PPI 同比在-3.5%左右；PPI 环比约-0.6%，较上月的-0.4%进一步扩大。

    　　4、金融数据：预计5 月新增社融1.9 万亿，较去年同期少增1000 亿。社融存量增速预计持平在8.7%左右。5 月M2 同比预计在7.6%左右；新口径M1 同比预计在2.4%左右。

    　　风险提示：物价偏弱，贸易摩擦加剧。