宏观研究：5月制造业PMI回升至49.5%

　　核心观点

    　　5 月中国制造业PMI 为49.5%，较上月回升0.5 个百分点。其中，大型企业为50.7%，较上月回升1.5 个百分点；中型企业为47.5%，较上月回落1.3 个百分点；小型企业为49.3%，较上月回升0.6 个百分点。不同类型企业间的景气度分化明显。

    　　5 月生产指数为50.7%，较上月回升0.9 个百分点。从需求上看，5 月新订单为49.8%，较上月回升0.6 个百分点；而5 月新出口订单为47.5%，较上月回升2.8个百分点。由于生产指数重新回到扩张区间，5 月制造业PMI 呈现供强需弱状态。

    　　用新订单减去产成品库存来代表供需关系，5 月这一指数3.3%，较上月回升1.4个百分点；以采购量与在手订单之差来代表企业生产积极性，5 月为2.8%，较上月回落0.3 个百分点。5 月采购量为47.6%，较上月回升1.3 个百分点，可见5 月制造业供需有所改善，但企业生产积极仍受有效需求较弱的影响。

    　　5 月产成品库存指数为46.5%，较上月回落0.8 个百分点；而5 月原材料库存指数为47.4%，较上月回升0.4 个百分点。而从PMI 中产成品库存与在手订单之比看，这一代表库存销售比的指数，5 月为1.04，而4 月为1.09。从价格指数上看，5月出厂价格指数为44.7%，较上月回落0.1 个百分点；主要原材料购进价格为46.9%，较上月也回落0.1 个百分点。显示在去库存较为顺利的情况下，价格指数保持基本的稳定。

    　　5 月非制造业PMI 指数为50.3%，较上月回落0.1 个百分点。其中，服务业为50.2%，较上月回升0.1 个百分点；而建筑业为51.0%，较上月回落0.9个百分点。而5 月综合PMI 产出指数为50.4%，较上月回升0.2 个百分点。

    　　风险提示：

    　　对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。